金融物流业务增长确定性高,全年业绩稳定符合预期。    新北洋是我国领先的智能设备/装备解决方案提供商,主营业务包括传统业务和金融物流业务两大块。传统业务主要为商业/餐饮、交通、彩票、医疗、政府公务等行业专用打印扫描产品,金融物流业务聚焦金融、物流及新零售三个子行业,提供一体化的智能产品和解决方案。2017年,公司传统专用打印扫描产品业务实现营收6.09亿,同比增长6.95%,占公司收入比重的32.74%;金融、物流业务实现营收12.51亿元,同比增长17.44%,占公司收入比重的67.26%;业务结构相对稳定,业绩增长稳健,符合预期。    高比例研发投入金融物流领域,关键技术和新产品陆续落地。    2017年公司研发投入共计2.29亿元,同比增长20.45%,占营业收入比重达到12.33%,主要投向金融、物流、新零售等公司重点聚焦行业的产品、技术领域。金融领域,公司完成了新一代票据模块、双票箱等产品的开发。物流领域,公司完成了卧式分拣柜、动态计泡机、交叉带分拣机等产品的开发,基于机器视觉的条码识别等技术得到应用,卧式分拣柜和动态计泡机均实现了批量销售。新零售领域,公司围绕智能零售相关终端设备、关键模块和技术、软件与数据平台等进行了研发,部分智能零售终端达到批量销售的状态。    转型产品及解决方案提供商,金融物流业务市场空间广阔。    公司完成了由“产品制造和服务商”向“产品及解决方案提供商”转型,形成从关键零部件、核心模块、整机到系统集成的产业链一体化布局优势,能够更高效地为客户提供定制化的产品和服务,渗透金融、物流和新零售设备领域成长空间广阔。金融领域,仅在银行、零售和交通行业,硬币兑换产品市场容量就达30余万台、硬币清分产品、硬币包装产品20余万台。物流领域,2018年我国的智能物流柜市场需求将达到94.7万套,规模容量预计可达300多亿。新零售领域,无人零售机渗透率低,预计市场空间超过千亿元。    盈利预测与估值。    我们预测2018-2020年公司归母净利润分别为4.16亿、5.53亿、7.46亿元,对应EPS分别为0.66、0.88、1.18元,当前股价对应估值分别为24、18、14倍。    考虑到公司2018年智能物流柜和金融器具订单充足,给予公司2018年29倍估值,目标价19.12元,相对当前股价还有18.78%的上涨空间,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

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