事件:公司发布2017年半年报。报告期内,黄山景区共接待进山游客164.49万人(含免票);索道板块累计运送游客303.5万人次,同比增长8.28%;受“营改增”影响,实现营收7.26亿元,同比减少0.85%;归属净利润1.87亿元,同比增长6.75%。    酒店业务持平,索道小幅增长,园林开发小幅下滑。2017年上半年,酒店营收25,492.52万元,同比增长0.78%。索道业务营收22,007.50万元,同比增长6.41%;索道乘坐率1.85,低于2016年1.94的水平;人均消费72.51元/人,较2016年减少1.68元/人;园林开发业务营收10,838.57万元,同比减少6.16%;人均消费65.89元/人,低于去年同期81.61元/人的水平。旅游服务营收13,567.62万元,同比下滑12.89%。商品房销售营收3,302.65万元,同比增加20.17%。    除旅游服务业外,其他业务毛利率均有所提升。报告期内,公司毛利率53.08%,同比增加2.98pct。其中,酒店业务毛利率37.08%,同比增加1.98pct;索道业务毛利率85.54%,同比增加3.26pct;园林开发业务毛利率89.31%,同比增加0.99pct;旅游服务业务毛利率5.68%,同比降低4.16pct;商品房销售毛利率21.43%,同比增加16.98pct。    费用控制较好,期间费用率14.47%,同比降低1.76pct。报告期内,公司销售费用率1.13%,同比降低0.05pct;管理费用率13.52%,同比降低0.90pct;财务费用率-0.18%,同比降低0.82pct,主要系去年上半年计提短期融资借款利息,而本期没有短期融资所致。    转让玉屏房地产优化业务结构。2017年8月16日公司转让玉屏房地产公司100%股权给黄山旅游集团,以解决上市公司与集团公司同业竞争问题,有利于公司聚焦主业、优化业务结构。2017年上半年房地产业务营收3,302.65万元,占比4.55%。    外延扩张项目有序进行。报告期内黄山赛富基金已开始就相关潜在项目启动尽调程序,相关产业基金募集资金工作即将完成;太平湖合作标的公司已成立;宏村合作事项正在商务谈判。    投资建议与盈利预测:公司新管理层上任以来,积极推进市场化改革、激励机制和向外拓展等方面,“一山、一水、一村、一窟”的战略布局正逐步展开。公司短期看点人均门票价格提升,山下酒店减亏和宏村并表增厚业绩,中期看点太平湖和花山谜窟的潜力挖掘,以及2018年黄杭高铁开通提振客流,长期看点东黄山开发带来景区扩容,获得更大发展空间。公司中期业绩低于预期,我们小幅调低盈利预测,预计公司2017-2019年EPS为0.51、0.55和0.59元(原为0.57、0.61和0.66元),PE(2017E)为32倍,维持“增持”评级。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。