公司2017年营业收入387亿元,增长 26%;归母净利润 58亿元,增长39%;归母扣非净利润51亿元,增长25%。每股收益1.32元。    点评:销售和业绩保持稳健较快增长。2017年合同销售金额679亿,增长33%,增速较2016年的66%有所放缓,主要是受环京地区较严调控影响。    毛利率和净利率相对稳定。地产业务毛利率27.16%,小幅下降1.26个百分点,主要原因是公司本期结算收入中14和15年售价较低项目(如山东项目)占比有所上升。地产业务净利率14.74%,保持相对稳定。    预收账款大幅增长55%,有力保障未来两年业绩增长。期末预收账款670亿,大幅增长55%。其中约300亿河北廊坊、石家庄等高毛利区域的项目在未来两年的逐步结算,将有力支撑公司2018-2019年的业绩表现。    土地储备3495万平米,货值约3500亿元。土地储备京津冀、长三角、珠三角、中西部及其他区域分别为1187、606、171和1532万方,占比34%、17%、5%和44%;按货值,以河北为主的京津冀约1500亿,占比45%;长三角和中西部中等城市各约900亿,分别占比25%和25%;珠三角约200亿,占比5%。    竣工计划大增,2018年结算收入有望加快增长。2018计划销售签约880亿元,增长30%;计划竣工面积692万方,较2017年实际竣工大幅增长88%。我们预测公司地产业务核心净利润有望增长60%以上,预测公司2018和2019年EPS 分别为1.95和2.59元,2018动态PE 仅为5倍,维持买入评级。    风险提示:地产行业政策调控风险。

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