【锐见财报】以简御繁、璞玉得琢，锐见财报带你抽丝上市公司财务报告，助你挖掘纷杂报表中你更关注的信息！

　　摘要：江特电机多年依靠补贴支撑业绩，号称“独创并具有国内领先水平的专有技术”的云母提锂工艺多年“雷声大雨点小”，并曾引发券商明星分析师、基金研究员、上市公司，以及监管部门等市场各方的强烈反响。公司如今是否具备投资价值，还是仍存较大风险，新浪财经带您从年报中寻找答案。

　　新浪财经讯 4月12日晚间，江特电机公布年度报告，2017年实现营业收入33.65亿，同比增长12.75%，实现归母净利润2.81亿，同比增长47.09%。

　　作为制造型企业，营收和利润同时增长，且利润增速超营收增速4倍，似乎显示公司销售不仅“量价齐升”，而且增长质量好。然而，从投资指标中，仅不到26%的毛利率和经营性现金流负值等我们又看到，公司主业竞争力非常一般，同时经营方面也面临压力。

　　真实情况到底如何，公司如今是否具备投资价值或是仍存较大风险，新浪财经带您从年报中寻找答案。

　　江特电机投资指标速览：

　　（注释：类别指标为新浪财经依据日常投资者所关注的财务标准而分类设定）

　　躲不过的“补贴依赖症”

　　作为新能源汽车产业链的一员，第一反应是净利润是否又靠补贴？

　　如果仅年报中查阅“非经常性损益”下“计入当期损益的政府补助”项，可能就会被1400多万元的补贴数字误导。

　　根据相关规定，“新能源汽车补贴”与其他绝大多数“政府补助”不同，该补贴可以算做“日常经营收入”，计入经常性损益，从而直接在营业收入、扣非利润甚至经营产生的现金流量上体现。

　　这点我们在江特电机年报的其他地方得到了印证。

　　新浪财经根据年报数据统计，公司2017年“应收账款”为12.61亿，同比骤增80%以上，“其他应收款”14.06亿，同比增幅也接近50%。其他应收款

　　江特电机经营信息：

　　但江特电机真实的补贴金额有多大呢？2016年12月公司的一份公告能提供一些参考——早在2015年便已达10.8亿。值得注意的是，当年公司的全部净利润仅不到4000万。

　　由于巨额补贴款不到位，也直接影响到了公司的日常运营。2017年，公司经营活动现金流净额在连续几年勉强持平后，出现了大额流出。

　　公司对相关数据出现大幅波动的原因也毫不避讳，补贴被拖延发放，是造成应收款和经营现金流出现困难的主要因素。

　　九龙汽车连续2年对赌爽约 团队仍拿500万奖金

　　江特电机2017年2.8亿的净利润基本来自于旗下两家子公司九龙汽车和米格电机。这两家都是2015年通过增发收购而来，到2017年末三年业绩对赌期也都结束了。

　　先看利润贡献最大的九龙汽车。2017年九龙汽车实际上未完成业绩承诺，这已经是他连续第二年没有完成业绩承诺了，但凭借对赌期第一年超预期的表现，根据当初对赌协议“若九龙汽车业绩承诺期内累计完成经审计的净利润超过75000万元，将按超出部分的30%比例提取奖金奖励九龙汽车留任的核心团队”，在连续两年没完成业绩承诺的情况下，九龙汽车核心团队仍将拿到一笔530万元的额外奖金。

　　相比之下另一家子公司米格电机业绩就平稳很多，三年对赌期均完成业绩承诺，根据对赌协议，其核心团队也将拿到100多万元的额外奖励。

　　独创技术屡引争议 “狼来了”狼真的要来？

　　江特电机最具看点的其实当属“新业务”云母提锂，然而这个“狼来了”的业务曾一度引起巨大争议。

　　早在2013年7月，江特电机曾抛出一份定增方案，拟募资9.74亿元用于进行锂瓷石、锂云母提取碳酸锂的项目。由于工艺成熟、成本低、质量稳定可靠，矿山提锂的原料一直以来都依靠锂辉石。江特电机通过锂瓷石精炼锂云母，从中再提取碳酸锂的这一新工艺，号称是“独创并具有国内领先水平的专有技术”，一经提出，就引起了市场的巨大关注。

　　然而新技术落地，并最终产业化历来是一条坎坷之路。

　　之后的几年中，公司一直断断续续公告“技术已取得重大突破”、“试产、投产取得成功”等相关信息，但一直未有最终成果和业绩。直到2017年9月，在券商连续多篇的强推研报、基金研究员的怒怼、上市公司的正式澄清公告，以及监管部门对明星分析师的警示函等一系列事件后，云母提锂新技术又一次被推上了风口浪尖。

　　在项目提出以后的四年中，尽管一再声称“技术突破“，项目也曾多次经调整变更，2017年公司年度报告中，我们仍旧没有看到相关项目落地并产生效益。

　　不过，进入2018年后，似乎有了实质性转机，2月公司公告项目正式“成功达产“，并在随后的机构联合调研中公开表示“5000吨生产线已经能够达产运行，本次技改后锂的提取率和产量提升显著，新的技术和工艺非常成功，成本也具备较大优势”。

　　如果公司年报中2018年6.8亿、一季报预告单季2亿净利润的预期不是空穴来风的话，那么2018年实现140%的业绩增长，或许预示着这一次“狼真的要来了“。

　　（公司观察 文/丁昊）

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