美国经济衰退的担忧确有理由。    2季度以来美联储的缩表主张和美国的低通胀低失业状况,确认引发了市场对美国经济未来发生衰退的担忧。美债和美股皆反映了技术性衰退的风险溢价;美国的低失业率提升劳动力成本,压缩企业利润;如果美联储的加息快于市场能够承受的程度,经济会较早地进入衰退;危机之后美国政府和助学贷款一直在加杠杆,借贷成本如果上升会引发去杠杆。    技术性衰退风险确实存在,但不必过度担忧。    尽管失业率已经很低,但新增非农就业没有下降,这里面有劳动力市场的结构性因素;失业率虽然很低,但薪资增速和通胀都没有快速上涨;企业部门杠杆和家庭部门房贷杠杆并不高。即使发生技术性衰退,影响会有多强?    美元及美元资产可长期看好。    当前美国经济短周期虽然见顶等待回落,但长周期仍处于开端——金融周期的底部回升期。    风险提示:美国经济技术性衰退风险。

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