事件:截至2017年6月30日,公司生活垃圾焚烧处理BOT运营项目12个。报告期内各运营项目合计完成生活垃圾入库量180.48万吨,同比增长11.84%,完成上网电量5.29亿度,同比增长27.45%。    从财务业绩看,营业收入4.61亿,比上年同期增加35.34%;归母净利润2.46亿,比上年同期增长48.07%;扣非后的归母净利润也比去年同期增长47.6%。    点评:公司是以BOT模式从事城市生活垃圾焚烧发电业务,是我国规模最大的城市生活垃圾焚烧处理企业之一,在东南沿海特别是长三角地区拥有较高市场份额。BOT需要公司投入大笔资金完成项目建设,并通过20-30年的特许经营获得垃圾处置费和发电收入。公司提供项目核心的垃圾焚烧处理设备、烟气处理设备、自动化控制系统,并负责日常检修维护、大修和技改。该模式的毛利率较高,但经营周期长。公司上半年营收增长35.34%的主要原因系龙湾公司2017年1月正式运营确认收入、设备公司确认销售成套设备收入及公司技术服务费收入增加所致。销售费用增长20.14%系公司股权激励摊销所致,管理费用增长24.9%系公司股权激励摊销和薪酬增加所致,财务费用略减2.82%系未确认融资费用摊销减少所致。其他非流动资产大幅增加308.91%系苍南伟明预付工程款所致。整体看公司财务和业务,均保持平稳运营状态。    投资建议:中国城市生活垃圾焚烧行业处于发展初期,仍存在广阔的增长空间。作为深耕此行业数十年的伟明环保,已形成全产业链一体化,在今年3月份股公司权激励等内部制度实施后,在国内同行中具有先发优势。我们看好公司作为环保细分行业的领先地位,首次给予“增持”评级。    风险提示:环保项目建设进度低于预期。

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