银轮股份:上半年三驾马车齐头并进,下半年各项业务热度不减
乘用车、商用车、工程机械三驾马车齐头并进,共同支撑高增长。公司1H17实现营收20.07亿元,归母净利润达1.69亿元,同比分别增长39.20%与41.43%;17实现营收10.77亿元...
乘用车、商用车、工程机械三驾马车齐头并进,共同支撑高增长。公司1H17实现营收20.07亿元,归母净利润达1.69亿元,同比分别增长39.20%与41.43%;17实现营收10.77亿元,归母净利润达0.88亿元,同比分别增长39.54%与42.80%,环比分别增长15.81%与12.82%。公司营收与利润保持高速增长主要由于公司乘用车业务继续保持较快增长,同时受到商用车、工程机械行业复苏影响,相关业务收入与利润较去年同期保持高速增长。 下半年重卡与工程机械仍有望维持高增长,乘用车业务值得期待。重卡行业7月销量同比增长89%,8月各主流车企订单充足,需求端热度不减。同时基于以下三个核心逻辑:1)重卡2010年销量达到顶峰,新一轮更换周期已经到来;2)治超新规监管范围由高速公路、物流车扩大至国道、省道、及部分工程车范围;3)工程、基建等PPP项目数量增多、核准速度加快。重卡高需求预计将延续至10月或11月,工程机械行业得益于工程、基建项目增多,增长同样可期。公司乘用车领域客户渗透顺利并逐步放量,乘用车为公司近年来的新业务,增长弹性大,且下半年为乘用车销售旺季,乘用车业务同样值得期待。 商用车领域排放全面升级,尾气处理业务增长值得期待。1H17尾气处理业务营收同比增长24.28%,稳步增长保持良好态势。2017年7月1日起,重卡将在全国范围内国四升国五,2018年1月1日起,轻卡排放也将迎来全面升级。公司尾气处理技术储备雄厚,EGR、SCR、DPF等各种尾气处理技术与产品将为公司业绩带来强劲增长,升级将带来价值提升,未来业绩值得期待。 国际化大门已打开,新能源热管理布局未来。公司先后与德国普锐、美国热动力、佛吉亚、皮尔博格等国际巨头公司建立了合作关系,同时海外客户拓展顺利,海外毛利也显著高于国内,将为营收与利润增长带来新的契机。新能源汽车电池热管理作为公司战略性重点业务,作为布局未来的筹码,目前进展顺利已具备量产条件,已与广汽、吉利、比亚迪、长江汽车达成合作,未来有望成为新的看点。 投资建议: 考虑到今年商用车领域高增长需求的延续,以及乘用车市场逐步渗透,新能源热管理项目具备达产条件等因素,预计公司2017/18年营收分别增长30.45%/24.20%,达40.68亿元/50.53亿元,归母净利润分别增长32.92%/27.97%,达3.41亿元/4.37亿元,EPS分别为0.43元/0.55元,对应当前PE24X/19X。给予2018年25XPE,对应目标价13.75元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 商用车市场增速不达预期,乘用车市场拓展不达预期,新能源汽车热管理业务放量不达预期。
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