2017年报收入11.6亿元,同比上升49.8%,归母净利润1.3亿元同比上升58.8%,EPS为1.1元,符合预期。1)B2C业务实现收入超5亿,同比增长120%,B2B实现收入6.6亿元,同比上升20.2%;2)拟每10股转增8股派3.3元,分红比率29.9%。3)18年Q1扣非净利符合预期,预计18年Q1季度实现归母净利润3310-3580万元,同比增长20-30%,主要是去年同期收到600万元上市政府补贴,预计18年一季度扣非后同比增长43%-55%。    公司盈利能力持续提升,自主品牌快速发展故存货上升明显,资产质量较稳健。1)存货增长158%至2.8亿元,主要是自主品牌连续翻番增长,SKU快速扩充,导致安全备货增长。2)业务结构优化,费用率管控良好,盈利能力提升。公司供应链提效已有所体现,毛利率提升0.8pct至29.6%,带动净利率上升1.7个pct至12.2%。由于公司长于使用成本较低的自媒体推广方式,B2C业务快速扩张,销售费用率仅8.4%,基本持平;精益管理致效率提升,管理费用率降低1.56pct至8.0%,新品研发不断加码,研发费用率3%保持高水平。3)现金流健康,经营性现金流净额大幅增加75%至1.5亿元。    B2C自主品牌收入占比超43%,多品牌出行场景布局进行时,小米生态链渠道红利持续释放,预计翻倍高增长将持续。1)润米盈利能力提升,90分成为本土第一箱包品牌,泛出行品牌悠启买手制快速丰富SKU。90分品牌累计箱包销量已破200万只,全渠道布局加速,黑科技提升调性,老品迭代+新品推出多轮驱动品牌发展。2)硕米稚行把握婴童风口,从0到1待破壳,有望复制润米成功。“小轻星”儿童推车延续90分高性价比的特质已在米家有品投放,小范围试水后依托公司快速迭代能力,有望在婴童出行领域快速切入市场复制润米成功。3)润米硕米两家小米生态链子公司持股增至76%完成,彰显出行品牌信心。    B2B端精益制造升级+挖掘新零售客户,预计未来仍能维持20%+增长。1)原有优质客户合作关系稳定。成为迪卡侬战略合作伙伴,进一步挖掘与迪卡侬、惠普、联想、新秀丽等国际知名品牌合作的深度和广度。2)新增名创优品和网易严选等新零售客户紧跟风口。公司与网易严选、淘宝心选等新零售客户合作仍在推进,公司与名创优品成立合资公司已落地,预计18年放量,有望带来过亿收入。3)全球化布局推进,印度工厂建成。    公司是A股小米生态圈唯一上市标的,控股两家小米生态链企业齐发力,围绕出行快速扩品类,维持增持评级。17年公司B2B+B2C业务均实现高增长。硕米定位完成,瞄准儿童出行场景,有望复制90分品牌成功,泛出行品牌悠启发挥买手选品特长,迅速扩充SKU实现出行场景消费全覆盖,公司即将进入新品快速发布期,我们维持盈利预测,18-20年归母净利润分别为2.0/2.7/3.6亿,对应PE分别为41/31/23倍,维持增持评级。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。