事件:    今日,隆平高科发布2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入11.03亿元,同比增长29.12%。实现归属母公司净利润2.34亿元,同比增长50.88%,对应EPS0.19元。此外,公司预计1-9月实现归母净利润1.4亿-1.7亿,增长40%-70%。    我们的观点和看法    1、水稻种子发力,业绩稳步前行。    报告期内,公司抓住水稻第四代品种换代的新机遇,凭借隆两优、晶两优的亲本优势,水稻种子业务快速增长。水稻业务实现营业收入6.88亿元(+44.58%),毛利率达44.15%,同比提高2.21个百分点。玉米业务受行业景气拖累,实现营业收入0.95亿元(-51.85%),毛利率35.84%,同比下降10.18个百分点。其中,安徽隆平净利润仅为4174.78万元(-45.55%)。蔬菜种子业务则相对平稳,实现营业收入0.75亿元(+7.84%),毛利率42.7%,同比提高4.13个百分点。    2、外延式并购逐步逻辑,海外并购战略机遇期已到。    围绕公司确立的“内生增长+外延并购” 双轮驱动战略,报告期内,公司先后收购湖北惠民32.49%股权、湖南金稻种业80%股权,并与南京农业大学共同出资设立南方粳稻研究院。此外,公司的海外并购在近期也已经迈出第一步。公司此前公告,拟以4亿美元认购中信农业产业基金为收购的陶氏在巴西的部分玉米种子业务而成立的子公司股权。目前,国际种业巨头相继开始整合,给公司带来了跨越式发展的战略性机遇期。我们预计,公司外延式成长步伐不会停歇,将成为公司成长的重要助力!    3、估值具备安全边际。    当前股价对应17年估值仅33倍,处于历史估值区间的底部;对比国外种企,近年来业绩持续下滑的孟山都市盈率23倍,先正达35倍。而处于快速成长期的隆平,不论相对价值和绝对价格都都具备较强的安全边际,投资价值凸显。在市场白马股偏好的风格下,估值回归40倍以上的历史平均水平是大概率事件。    投资建议:    中信入主开启公司发展新篇章。公司目前是国内最有成长潜力的种子企业。    内生外延双轮驱动下,公司进入新一轮成长期。目前估值处于历史区间底部,回调均是配置良机。预计2017-2018年公司净利润分别为8.65亿、10.85亿元,同比增长72.53%、25.53%,继续坚定推荐!风险提示:政策风险;自然灾害风险;

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