维持盈利预测,下调目标价至41.8元,建议“增持”。    公司2017年业绩符合预期,维持2018-2019年EPS预测1.9/2.44元,新增2020年EPS预测3.08元。受地产影响公司增速换挡,而未来5年业绩复合增长20%以上确定性较高,近期板块估值整体下修,给予公司2018年22xPE,相应下调目标价至41.8元(原55.2元,-24%),建议“增持”。    Q4收入利润增速回落,2017年分红比例大幅提升。    老板电器2017全年收入70亿元(+21.1%),归母净利润14.6亿元(+21.1%),毛利率53.7%(-3.6pct),净利率20.8%(-0.01pct),分红率48.7%(+18.5pct)。Q4单季收入20.3亿元(+12.2%),归母净利润5亿元(-1%),单季毛利率47.8%(-5.9pct),净利率24.7%(-3.3pct)。    地产与电商增速下降收入增长放缓,成本压力与促销影响Q4毛利率。    公司2017年中电商提价受阻导致Q4电商增速为负,叠加一二线地产调控影响Q4整体收入增速环比下降。Q4促销折扣力度加大同时原材料涨价压力Q4毛利率同比环比均有所下降,得益于公司良好的费用管控能力,Q4净利率降幅小于毛利率。    渠道下沉叠加嵌入式产品发力,未来5年业绩复合增长20%+较为确定。    地产影响下公司增速换挡,公司利用老板与名气双品牌积极进行渠道下沉,电商渠道价格修复后一季度增速预计回升至30%以上,嵌入式产品发力有望成为新的利润增长点,未来5年公司业绩有望实现复合增长20%+。    核心风险:嵌入式新品推出不及预期,原材料价格继续大幅上涨

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