受益于下游重卡高景气度,2017年业绩实现高增长。公司核心业务燃油喷射系统主要应用于柴油发动机,联营企业博世汽柴生产柴油机高压共轨系统,两者均受下游重卡行业影响较大。受此影响,公司净利润和重卡行业景气度呈现高度的相关性。2017年,我国重卡销售111万辆,同比增长52.7%。受益于重卡行业的高景气度,2017年公司实现归母净利润25.71亿元,同比增长53.77%。    分红大幅提升,股息率超5%。2017年报告期末可供股东分配的利润为83.61亿元,公司拟分配红利总额为12.11亿元,按每10股派发现金红利人民币12.00元(含税,去年同期为6.00元)。按照2018年4月16日的成交价计算,股息率为5.17%。    驱动因素仍在,重卡行业景气度维持。我们认为重卡行业的两大驱动因素仍然存在,今年重卡销量有望超100万辆。1)驱动因素一:超载治理、运力下降,行业扩容。2016年9月实施新的超载认定标准后,重卡单车平均运力下降20%左右。按照2016年重卡保有量562万辆计算,行业扩容需求约140万辆,行业扩容需求将持续释放。2)驱动因素二:国三重卡治理持续加码。2016年国三重卡保有量为323万,其中约260万辆采用机械泵+EGR路线,不具备升级到国四、国五的能力,是环保监管的重点。随着国六实施的日期临近加快,部分地区已经出台相关政策引导国三柴油车报废。    排放升级,后处理单车价值量将提升。随着卡车排放标准逐步升级,国五升国六后,为了达标需要多项系统配合。后处理部分需要多种技术共同配合,EGR+DOC+DPF+SCR已经成为国外的主流方案,公司柴油机后处理业务单车价值量将提升。此外,公司汽油催化剂产品目前已经进入多家合资品牌采购体系,未来乘用车业务拓展空间大。    良好的财务状况外为延并购提供有力支撑。公司2016年6月设立并购基金开展投资、并购、产业资源整合等业务,储备并购项目。2018年3月,公司拟以3000万美元购买Protean发行的E轮优先股,公司将持有Protean12.34%的股份。公司现金流状况良好,货币资金+应收票据+其他流动资产逐年上升,良好的财务状况为公司储备的并购项目提供有力的支撑。    盈利预测:我们预计公司2018/2019/2020年净利润为27.33/28.45/31.16亿元,同比增长6.30%/4.10%/9.52%。对应EPS为2.71/2.82/3.09元,给予“买入”评级。    风险提示:国三重卡淘汰不及预期;排放标准执行力度不及预期;外延并购不达预期;乘用车客户拓展不及预期。

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