下调目标价至26.88元,维持增持评级。公司2017年收入和业绩增长符合市场预期,随着国内自主品牌渠道的持续扩张以及营销能力不断提升,国内市场有望步入快速发展阶段。维持公司2018~2020年EPS为0.96/1.27/1.71元,考虑市场对地产调控的担忧会在影响成品行业平均估值水平,参考可比公司给予2018年约28倍PE,下调目标价至26.88元。    收入和业绩增长符合市场预期。公司2017年实现营收31.87亿元,同增43.76%;归属净利润2.84亿元,同增39.18%;扣非归属净利润2.56亿元,同增43.21%。其中自主品牌营收13.05亿元,同增67.25%;酒店工程2.45亿元,同增31.67%;ODM/OEM营收12.44亿元,同增29.25%。    销售终端控制力逐渐加强,营销方式不断升级。公司大力引进龙头加盟商并培养超级客户,截至2017年末,专卖店超过1450家,全年新开门店超过500家;在营销方面,公司深化门店规范化管理,引入X6可持续专卖店业绩倍增系统,2017年成熟门店平均提货额同增超过20%。随着与红星美凯龙、居然之家等卖场建立长期战略合作关系,线下渠道国内市场扩张将快速推进,天猫、京东等线上平台也将逐步成为渠道的延伸与补充。    晟喜华视完成变革转型,精品剧、网络剧稳步推进。2017年公司共有9部上星剧、累计498集在15家省级卫视台播出,同增37.57%,多部影视剧实现口碑收视双丰收。影视收入3.65亿元,同增29.04%;净利润1.25亿元,同增40.37%,超额完成2017年业绩承诺1.2亿,顺利完成变革转型。

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