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　　中顺洁柔推出高送转 这家生活用纸龙头产品提价难抵成本上升

　　中顺洁柔对产品的提价难以抵消成本上升带来的冲击，盈利能力被压缩。

　　张一诺

　　图片来源：视觉中国

　　4月16日晚间，中顺洁柔（002511）披露2017年年报，并公布了高送转方案。

　　去年全年公司业绩增长低于同行业的平均水平。财报显示，中顺洁柔2017年实现营业收入46.38亿元，同比增长21.76%；净利润3.49亿元，同比增长34.04%；每股收益0.47元。

　　数据显示，2017年造纸行业平均营业收入增长率为32.99%，平均净利润增长率为144.01%。

　　2017年中顺洁柔的主营产品生活用纸的营收占比接近98%，它是国内首家也是唯一一家A股上市的生活用纸企业，拥有“洁柔”和“太阳”两大品牌。

　　财报显示，中顺洁柔对产品的提价难以抵消成本上升带来的冲击，盈利能力被压缩。

　　2017年全年中顺洁柔的毛利率低于预期，同比降1%至34.9%，销售费用率基本持平，净利润增速超过收入增速主要得益于财务费用及有效税率降低。

　　另外，毛利率同比增速呈现出了逐季下跌的趋势。第二季度同比下跌0.5%，第三季度同比下跌1.9%，第四季度同比跌4.3%至32.7%，跌幅不断扩大。

　　中顺洁柔生产所用主要原材料为纸浆，公司生产耗用的纸浆成本占公司生产成本的比重为50%-60%。

　　纸浆是国际性大宗原材料，其价格受世界经济周期的影响明显，且波动幅度较大。2017年下半年开始，纸浆大幅上涨，涨幅达到50%，对整个生活用纸行业带来很大的成本压力。

　　而业内人士预计，2018年纸浆的价格仍会处于高位横盘震荡，也就是说公司的原材料成本难以下降。

　　为了应对去年下半年开始的原材料成本的上升，公司从去年第四季度开始提价战略，但收效甚微。

　　从2017年10月至2018年1月中顺洁柔持续每个月将价格上调2%-3%，目前公司的提价幅度在15%左右，但截止到2017年第四季度提价效果并不明显。

　　公司去年第四季度净利率提升主要得益于有效税率下降至仅7.7%的水平（两家子公司受高新技术企业优惠税率）；而且，去年第四季度起促销活动减弱，销售费用率同比降3.5%，部分缓解毛利率压力。

　　有券商对中顺洁柔2018年营收增速的预测保持在20%左右。与同行相较，这并不是一个很高的水平。

　　在这样一个时间点，中顺洁柔选择了力度不小的“高送转”。

　　此前，公司曾于1月4日披露高送转预案为10转10派1元，根据深交所4月4日颁布的高送转信息披露指引（征求意见稿）及相关监管要求，公司将分配方案调整为，拟每10股转增7股并派现1元。

　　对于“高送转”，投资者心里通常有一种自我暗示，即这公司“高送转”之后股价会填权，这股票价格会涨到除权前的价位上，可获得丰厚的报酬。

　　事实上，从行业情况看，中顺洁柔盈利能力并没有突出表现，2018年似乎也难以实现较高的业绩增长，这意味着进一步填权有较大难度。

责任编辑：陈悠然 SF104

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