威孚高科:燃喷业务高增长、尾气处理毛利率下滑
投资收益贡献多数净利润,管理费用率明显降低、分红大幅提升。威孚高科2017年净利润25.7亿,其中并表业务(燃喷系统,尾气处理,进气系统)贡献净利润7.2亿,占比28%。投资收益贡献权益...
投资收益贡献多数净利润,管理费用率明显降低、分红大幅提升。威孚高科2017年净利润25.7亿,其中并表业务(燃喷系统,尾气处理,进气系统)贡献净利润7.2亿,占比28%。投资收益贡献权益净利润18.5亿(其中博世汽柴贡献11.6亿,中联电子贡献3.6亿,委托理财贡献2.2亿),占比72%。管理费用率较过去两年有明显降低,但仍处于较高位,2017年激励基金同比大幅增长,研发费用率保持稳定,为4.34%。公司大幅提高分红,2017年公司分红率47.1%,为2009年以来最高,股息率超过5%,为股价提供较高安全垫,期待未来公司较高比例的分红政策能保持稳定。长期看公司仍将持续受益我国柴油车及非道路机械排放标准提升,目前公司估值处于历史低位。 并表业务分析--燃喷系统大幅增长,尾气处理盈利能力大幅下滑。 燃油喷射系统收入同比增55%,毛利率提高1.6个百分点达30.5%。主要是:1)受益于销售给博世汽柴的共轨泵大幅增长,共轨泵产销总量突破200万台同比增长超80%,给博世的销售额同比增幅高达87%为32.7亿;2)威孚金宁VE泵非道路三阶段市场占据主导地位,盈利能力大幅回升。尾气处理业务盈利能力有较大下滑:威孚力达营业利润同比下滑10%,毛利率大幅下滑至12.3%,估计主要受以下因素影响:1)原料占比高达93%,受原材料上涨影响较大;2)轻卡尾气处理系统切换,导致威孚力达柴油车尾气处理系统产品结构变化(原有DOC等配套轻卡的高毛利率尾气系统占比下滑,进入竞争更激烈的SCR领域),这一负面影响估计还将存在一段时间。 进气系统-增压器业务发展势头良好,主要是公司紧抓市场需求,占有率稳中有增,目前该业务基数较低,未来有较大增长潜力。 投资收益分析--博世汽柴收入创历史新高,中联电子稳健。 博世汽柴收入同比增长46%,净利率维持高位达22.2%,贡献权益净利润11.6亿,占威孚高科2017归母净利润比例为45%,博世汽柴是我国柴油车排放标准升级的最大受益者,已成为我国柴油车高压共轨系统的绝对垄断者,其规模,技术,成本均已占据领先优势,垄断地位长期稳固。 盈利预测与投资建议:2017年柴油车销量增速较高,尤其是重型柴油车销量刷新历史新高,带来了产业链相关企业的业绩高增长。柴油车保有量估计仍有一半为国三以下车型,随着环保执法趋严,未来有望加速淘汰;再往前看,非道路机械排放标准升级将给公司燃喷系统带来新的增长空间(我国1000万台柴油机年销量,其中六成为非道路机械,2020年开始执行四阶段排放标准)。我们判断2018年柴油车产销规模将略有下滑,公司尾气处理系统业务盈利能力有待恢复,调整公司业绩预测为2018年、2019年净利润为25.5亿、28.6亿(前值24.6、26.4亿),并首次给出2020年净利润预测为32.7亿,维持“推荐”评级。 风险提示:1)受宏观景气度影响,柴油车产销量下滑超预期,相关业务利润下滑;2)威孚力达仍受原材料上涨影响,受尾气处理产品结构调整影响,盈利能力未能恢复;3)资金利用效率偏低,一定程度上影响净资产收益率;4)威孚金宁受益于非道路机械三阶段排放标准执行,未来排放标准进一步提升,可能切换为高压共轨,从而对威孚金宁VE分配泵业务造成不利影响。
声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
热词推荐
MORE+- 1好吓人,不知道明天我们能不能坚持住,也幸亏马哥留了一手,没有冲动,把仓位控制了下(兆龙互连300913)
- 2欧菲光今天走了,看到10.75实际10块就走了,走的不理想,换掌趣科技更(掌趣科技300315)
- 3掌趣科技与悠米共同开发的“AI游戏创作平台”Demo展示在此对外发布!6月,掌趣(掌趣科技300315)
- 4掌趣科技再次挑战6.8元指日可待分析(3.19)(掌趣科技300315)
- 5发你深省,看懂掌声(掌趣科技300315)
- 6报告跟预期中差不多(掌趣科技300315)
- 7天山生物,持股第195天很多事,都是注定。23年开仓天山生物当天,盘后刑事二审判(天山生物300313)
- 8如果是真的,就当交学费吧,学活低头当孙子,广东深圳一套房就千八百万的,实(天山生物300313)
- 9应该去看看我去年11月9号之后几天的发言,再重复一遍当时的话也没啥意思,11月9(任子行300311)
- 10金科被ST了,中南建设也被ST了,华夏幸福股价也是马上跌倒了,好多人觉得荣盛发展(荣盛发展002146)
- 11股市没有固定的主力,主力是一个复杂的结合体,不是一个机构或者说一拨人,是控股股东(方正证券601901)
- 12不同意,我认为,不拉方正下去,就是为了让某大票出货,方正是最近唯一有热点(方正证券601901)
- 13看样子下周一要有个深V了。按一般规律,中信等被点名的会有大低开,上次中信被查低开(方正证券601901)
- 14主力高度控盘,想拉涨停就拉涨停,想打压股价就打压股价,不得不说这个股非常的磨人,(方正证券601901)
- 15方正证券启动(方正证券601901)
- 16估计你重仓了,于是使劲忽悠小白接盘,周一最好高开,你就可以跑出来了。如果(方正证券601901)
- 17终于擒到一只龙(方正证券601901)
- 18就周五观察方正走势,很多小散被洗掉,流出最多的是外资,涨停板挂的20w手基本全是(方正证券601901)
- 19本人因经营需要,拟于本公告发布之日起十五个交易日后的三个月内,即2024年4月2(方正证券601901)
- 20减持公告:因本人近来资金需求,决定启动减持计划。拟定于2024年4月29日上午至(方正证券601901)
- 21选优:中金黄金↑,紫金矿业↑[上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上(紫金矿业601899)
- 22比特币多少一枚,黄金就可多少钱一克。两者都是不可复制的有限资源,区别是一(紫金矿业601899)
- 23即将暴力拉升高股息金股:紫金矿业十中金黄金↑[上涨][上涨][上涨][上涨][上(紫金矿业601899)
- 24净利润总额冠军紫金矿业,第二名亚军为中金黄金↑[上涨][上涨][上涨][上涨][(紫金矿业601899)
- 25中字头迎来业绩浪:中金黄金十中粮糖业[上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上(紫金矿业601899)
- 26中金黄金十紫金矿业[上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上涨(紫金矿业601899)
- 27中金黄金十紫金矿业[上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上涨(紫金矿业601899)
- 28中国中免我在79等你(中国国旅601888)
- 29顺祝仁兄生日快乐!我也是重仓中免,苦不堪言!唯一体会的就是下跌趋势的票,(中国国旅601888)
- 30疫情期间从八元多一家伙涨到四百元多,从此,随着业绩的不稳定和下滑及市场的下跌,股(中国国旅601888)
- 上海贝岭股吧
- 浙大网新股吧
- 华东科技股吧
- 隧道股份股吧
- 深赛格股吧
- 光大银行股吧
- 中国银行股吧
- 永鼎股份股吧
- 苏州高新股吧
- 新安股份股吧
- 精达股份股吧
- 中国医药股吧
- 东风科技股吧
- 金健米业股吧
- 西部资源股吧
- 招商银行股吧
- 中联重科股吧
- 中国宝安股吧
- 中集集团股吧
- 德赛电池股吧
- 复星医药股吧
- 宇通客车股吧
- 中国建筑股吧
- 葛洲坝股吧
- 大唐电信股吧
- 华丽家族股吧
- 罗牛山股吧
- 中色股份股吧
- 京东方A股吧
- 新疆天业股吧
- 天坛生物股吧
- 抚顺特钢股吧
- 锦龙股份股吧
- 云天化股吧
- 振华科技股吧
- 国中水务股吧
- 华发股份股吧
- 飞乐音响股吧
- 青岛双星股吧
- 中国核电股吧
- 中国中铁股吧
- 西部矿业股吧
- 时代新材股吧
- 科达股份股吧
- 士兰微股吧
- 浦发银行股吧
- 中金黄金股吧
- 哈投股份股吧
- 航天晨光股吧
- 同仁堂股吧
- 维维股份股吧
- 福耀玻璃股吧
- 新五丰股吧
- 中航资本股吧
- 中金岭南股吧
- 丰原药业股吧
- 四环生物股吧
- 哈药股份股吧
- 万向钱潮股吧
- 中国高科股吧