针对此次贸易战,我们认为:    1、短期来看,此次贸易摩擦的事件规模并不大,中美双方都是试探性的。市场短期的调整更多是在春节以来的大幅反弹之后面对不确定性因素(维稳结束、国内加息、复工需求、一季报)的正常调整,贸易战则加剧了调整的幅度。    2、中期来看,存在两种发展路径:    (1)如果是相对温和的贸易摩擦,那么全球经济平稳运行,同时美国物价攀升,通胀的超预期将进一步促使美债收益率向上突破。而这一情况会导致流入A股的资金减少,甚至流出。根据央行的数据,外资持有A股的规模过去一年大幅增加5500亿,接近翻倍,而这些外资大量流入消费白马。向前看,外资一旦出现松动,那么拥挤交易下的白马股可能继续受到冲击。    (2)如果此次贸易摩擦事件升级为全球贸易战甚至冷战,可能意味着本轮全球经济复苏正在迎来边际上的拐点。这种情况下,我们认为所有顺周期的资产都应该回避,转向逆周期的资产避险。逆周期的大类资产包括利率、黄金,逆周期的板块包括科技成长,必需消费,火电,黑电,地产,环保等。    风险提示:贸易战持续发酵;经济下滑超预期;行业业绩不达预期。

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