此次定向降准符合我们此前预期。我们在2017 年12 月23 日发布的报告《三大攻坚战开启新时代-2018 年中国经济展望》中曾指出:“为了进一步降低商业银行对批发资金的依赖、减少金融体系的脆弱性,仍然有必要降准以释放长期流动性……央行一种可能的选择是继续完善定向降准框架……”。    本次定向降准是控制宏观杠杆率的重要组成部分,而非货币政策取向的根本转变。通过定向降准的方式投放长期资金以替代MLF,有助于降低机构对于批发融资的依赖程度;同时避免货币条件过分紧缩,并且降低企业融资成本。    展望未来,差异化货币政策会成为常态,央行仍可能继续通过定向降准的方式释放长期资金,替换陆续到期的MLF。从未到期MLF 的时间分布来看,或许每隔2 到3 个月就会进行一次定向降准。

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