投资建议:电商和单品牌店同步发力,营销和研发助力品牌升级。上调2018-2020年EPS预测至1.3(+0.11)/1.62(+0.2)/2元。参考行业平均估值给予2018年35XPE,上调目标价至45.5元,“增持”。    收入和利润增速明显改善,业绩超预期。公司2017年营收/净利17.8/2亿元,同比+9.8%(+11.2pct)/30.7%(+23.8pct),EPS1元。2018Q1实现营收/净利5.0/0.7亿元,同比+10.9%/29.6%,EPS0.35元。线上高增长促收入增速和盈利能力提升,存货和现金流改善明显。年公司线上收入6.4亿元,同比+31.9%,电商占比提升5.8pct至36%。由于线上盈利能力高于线下,2017年销售和管理费用率同比下降2.5/0.2pct,净利率同比+1.8pct至11.3%。2018Q1净利率同比+2pct至13.9%。2017年线下收入11.4亿元,同比+0.4%,其中日化专营店基本持平,商超增长9.72%,尤其在银泰全系统实现零售增长,华东大润发全系统实现零售增长21.6%。2017年存货周转率和应收账款周转率同比分别提升8.3%/66.5%。受收入增长拉动,2017年和2018Q1经营性现金流量净额同比分别大增151.4%/45.9%。    电商和单品牌店同步发力,内增外延有望双轮驱动。2017年优资莱单品牌店开店126家,2018年底计划开店数不低于500家,主品牌珀莱雅也将尝试开拓单品牌店渠道。继续加大电商渠道资源投入,以打造“爆品”等方式促进销售增长。公司对旗下品牌进行优化升级,例如韩雅推出新品“神经酰胺舒缓高保湿系列”,专注皮肤科学,未来公司也不排除通过并购等方式实现外延式增长。    风险提示:线上或单品牌店增速不及预期,行业竞争加剧等。

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