一季度经济数据公布,中兴通讯遭美国禁令,市场大幅调整,风险重估继续。 一季度经济数据公布,GDP同比增长6.8%,预期6.8%,前值6.8%;工业增加值同比6%,预期6.3%,前值7.2%;固定资产投资累计同比7.5%,预期7.5%,前值7.9%;社消同比10.1%,预期9.8%,前值9.1%;中兴通讯遭美国禁令,中国商务部公布高粱反倾销调查反击;两市大幅走弱,海南板块跳水,科技股重挫。我们认为,经济数据与市场表现,正在逐步验证我们二季度策略中关于风险重估在继续的判断。    基本面走弱格局已现,关注贸易的恶化可能。一季度GDP同比虽持平前值,但有几点需要注意:首先,一季度环比较去年同期水平下跌了0.7%,显示经济实际是在走弱的;第二,三大需求的拉动看,只有消费的带动在环比改善,但较去年同期并未大幅增强,而投资与净出口的拉动均出现下降,特别是净出口在去年四个季度均保持正拉动(均值0.4%)情况下,再次出现负拖累(-0.6%),显示投资与出口对经济的拉动前景不能盲目乐观;最后,分行业增长来看,信息产业与地产的表现最佳,如果二季度地产再度回落,信息产业受到贸易冲击,经济的下行或超预期。    主要工业品产量增速全线回落,供需环境或边际恶化。生产端看,采矿业、制造业与公用事业增加值增速较上月均出现大幅回落,细分行业看,汽车、金属冶炼、计算机等环比改善较为明显;产销率在去年底达到阶段性高点后持续回落,而另一方面,主要的工业品产量从上游原材料(原油、煤炭),到中游加工业(钢材、铝材),下游需求(发电、新能源汽车),系数回落,在生产减缓背景下,产销率仍在下降,供需的环境或在边际恶化;最后,出口交货值连续三月下跌,外贸的不确定性仍在升高。    地产继续支撑投资,汽车、家电低迷下消费仍强劲。需求端,制造业与基建投资继续回落,地产投资继续走高,一季度累计同比10.4%为近年来同期新高,新开工面积与土地购置面积也出现反弹,但在销售面积与个人贷款增速持续走低背景下,地产恐难持续强势,投资整体回落的判断不变;3月社消增速再次回到两位数10.1%,主要由化妆品、服饰、日用品的改善为主,而汽车与家电两项仍低迷,消费的趋势性上升,仍需要两大支柱的起势。    中美贸易冲突或继续升温。在短暂的情绪缓和之后,美国今日再度发难,商务部决定禁止向中兴通讯出手元器件,期限七年。我们认为,本次事件不是孤立事件,而应该放在中美贸易争端下来理解。在3月美国宣布对中国采取惩罚性关税后,我们曾判断,中美战略竞争是贸易冲突背后的深层次原因,贸易冲突或将继续升温。未来,我们仍维持之前的判断,类似中兴禁令的事件或将继续出现,甚至可能向南海、台海等地缘政治风险方向演化。

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