2017年度营业收入827,054.09万元,同比增长51.07%;归母净利89,611.51万元,同比增长171.42%;归母扣非净利润44,126.23万元,同比增长72.07%。    公司业绩大幅增长。2017年营业收入和净利润实现大幅增长,主要原因有:(1)锂电池材料正极业务业绩大幅增长。(2)公司出售所持宁波银行部分股票获得投资收益4.66亿元。    锂电池材料业务持续高增长,贡献公司主要业绩。根据公司2017年年报,锂电池材料业务实现主营业务收入60.36亿元,同比增长47.37%,占公司总营业收入72.98%;归母净利润5.65亿元,同比增长101.31%,占公司归母净利的63.05%。主要原因是公司锂电池材料业务坚持产品创新、成本控制和管理提升,与上游企业洛阳钼业合作等,稳定上游资源供应。    正极材料持续高增,量价齐升。2017年末正极材料产能4.3万吨,销量2.1万吨,同比增长19.42%;主营业务收入42.60亿元,同比增长70.15%;归母净利润4.87亿元,同比增长高达179.54%。毛利24.67%,居行业水平高位。主要受益于:1、正极材料销售量扩大;2、原材料钴涨价导致传导的销售价格增长;3、公司钴有一定库存带来的收益;4、产品结构不断优化,以及成本管控优化提升毛利。随着下游企业的需求不断提高以及产能逐步释放,公司将持续巩固行业龙头地位。    负极材料业务持续稳定增长。2017年负极材料成品产能6万吨,公司加大市场开发力度,负极材料实现销量30,912吨,同比增长36.75%。受原材料价格和石墨化加工费的上涨的影响,负极价格同比有所下滑,负极主营业务收入仍实现14.82亿元,同比增长26.34%。归母净利润1亿元,同比增长3.76%。    电解液业务业绩不及预期。2017年电解液产能3万吨,销售量6,416吨,同比下滑11.40%;主营业务收入2.94亿元,同比下滑29.83%,亏损2200万元。主要是受新能源汽车补贴政策影响,销量不及预期;六氟磷酸锂价格下跌导致库存减值以及廊坊杉杉生产经营情况不佳等。    新能源汽车销量大幅提升,亏损有所改善。2017年新能源汽车业务实现主营业务收入5.45亿元,同比增长476.64%。得益于新能源汽车销量大幅增长,达339.74%。归母净利润-18,045.77万元,主要是由于行业补贴政策波动、市场环境变化,以及产业培育初期投入较大。公司后期将通过调整战略,减少投入,从而减轻对公司业绩的影响。    能源管理服务业务在布局中稳定增长。2017年公司能源管理服务业务实现主营业务收入8.49亿元,同比增长39.21%。主要得益于光伏业务组件销量大幅提升71.64%,以及光伏电站高效运营。同时,储能业务也积极开展,切入中国铁塔供应链,实现梯级应用电源系统批量销售。    服装业务稳健增长,剥离在即为专注新能源。2017年服装业务收入实现66,635.63万元,同比增长27.23%;归母净利润4,937.48万元,同比增长36.16%。目前,杉杉品牌公司处于中国证监会审核反馈阶段,服装业务H股上市持续推进。    投资业务助力公司业绩高增长。金融股权投资方面,除收到宁波银行和稠州银行的现金分红外,通过减持宁波银行股票获投资收益4.66亿元。至2017年末,公司可供出售金融资产增加37亿至63亿,涨幅高达150%,将持续为公司提供较好的资金支持。    业绩预测:我们预计公司2018-2020年实现净利9.02、11.12、14.07亿元,对应的PE分别为22、18、14。

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