17年净利润增长强劲:    公司实现营业收入113.30亿元,同比增长5.14%;公司净利润3.11亿元,同比增长23.68%;对应每股盈利0.66元。公司拟每10派4元(含税)。公司业绩符合我们预期。    生鲜业务业绩突出净利增幅高于收入:    生鲜营收增速6.62%;食品化洗营收增速6.88%;生鲜及食品化洗营收占比达91.13%,生鲜业务业绩突出,主要公司进行门店改造升级为生活超市,改造后门店的销售增长明显提升,生鲜销售占比进一步提高;同时加强供应链建设,坚持源头采购,基地直采,降低采购成本以及流通损耗。2017年Q1/Q2/Q3/Q3营收同比增速分别是2.22%/3.81%/4.59%/10.13%,单季归母净利润同比增长分别是6.38%/28.57%/56.38%/18.14%,净利增速远远高于收入增速,主要受益税费下降。    区域规模优势凸显物流体系建设不断强化:    2017年底,公司各业态连锁门店数量675家,规模优势和区域竞争优势进一步提升。公司加快物流规模的建设,增强配送服务能力,宋村生鲜物流中心扩建工程已投入使用,烟台临港综合物流园、莱芜生鲜加工物流中心项目也在建设中,并表的青岛维客物流中心已在升级改造中。 收入有望保持两位数增长合伙人制度提升效率显著维持“强烈推荐”:    公司17年在33家门店推行合伙人制度,推行后试点门店的销售、平效、劳效平均实现了8%以上的增长,相信18年将有更多店加入合伙人制度,公司门店效率有持续提升空间。公司18年继续强化大本营威海烟台店经营能力,同时加速山东省内西部布局,未来两年计划实现山东省全覆盖。我们预计快速扩张期公司收入有望提速,成本费用相应增加,净利表现有待未来省内布局完善后表现。根据最新17年业绩,我们略微上调公司18/19/20年EPS至0.77/0.85(+0.08)/1.00元,对应PE分别为27/23/19。维持公司“强烈推荐”评级。    风险提示:消费需求回落,扩张增速不达预期

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