申万宏源策略行业比较框架主要关注景气、估值、微观结构、催化剂和市场交易特征五个维度,在本篇报告中,我们继续围绕这几个维度展开探讨2018Q2的行业配置。    基本面:二季度经济开始承压,但上市公司业绩有韧性,维持2018年前高后低节奏不变。    周期品:历史经验表明社融增速通常领先经济2个季度,2017Q4社融增速显著放缓对经济的拖累效应可能2018Q2前后出现,同时申万宏源研究各行研分析师亦普遍预期2季度是2018年原材料价格季度中枢的低点(仅水泥例外),据此,我们认为国内定价的原材料板块2018Q2景气有边际下滑风险,周期品里面我们相对看好和大能源板块相关的石化和风电。    消费品:PPI与CPI剪刀差缩窄有利于利润向下游消费板块转移,必选消费整体景气趋势好于可选消费,必选里面的医药、白酒和零售业绩继续改善的可能性很大,可选里面酒店、免税店龙头以及汽车(上半年好于下半年)景气度亦不错。    成长股:2018Q1创业板整体预告增速中枢环比提升明显,持续性有待进一步确认,成长里面和PPP相关的园林工程、军工以及半导体板块景气度相对不错。    金融地产:地产销售韧性强,银行全年景气改善趋势不变,保险分化严重,财险景气明显高于寿险。    估值:A股2018年迎来MSCI800亿增量资金,国际化进程叠加弱势市场下低估值修复是主线。    目前A股整体PE(TTM)接近18倍,回落至历史40%分位以下,其中经历2月以来的调整后,沪深300估值亦回落至历史40%分位,成长板块中的中证500指数绝对估值已下降至历史10%以下,创业板指相对沪深300估值则处于20%分位,但是相对PB还在50%分位。    从细分行业看,估值处在历史较低位置的板块主要是金融地产、石化、休闲服务、医药、电子、公用事业等板块;另外,新兴成长中的环保PE下降至历史30%附近。    微观结构:主板低配、创业板配置系数则已低于2013Q1水平,电力、石化、建筑、计算机和银行券商基金配置系数在历史低位,配置系数在历史高位:有色金属、建材、电气设备、轻工、农林牧渔和保险。

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