收入增长63.84%,归母净利润增长103.72%    美的物业2017年全年实现营业收入4.47亿元(YoY+63.84%),H1、H2占比分别为40.45%、59.55%;归属于挂牌公司股东净利润0.56亿元(YoY+103.72%),H1、H2占比分别为39.85%、60.15%;扣非后归母净利润0.56亿元(YoY+117.65%),H1、H2占比分别为36.43%、63.57%;摊薄EPS为2.20元,加权平均ROE达70.66%。    规模效应凸显,增值服务发力,公司业绩稳健增长    公司2017年物业管理服务收入3.94亿元(YoY+51.45%),占比达88.22%;物业增值服务收入0.53亿元(YoY+322.77%),占比达11.78%。管理服务分为常规管理、前期销售和其他,收入分别为2.16亿元(YoY+28.86%)、1.70亿元(YoY+92.92%)和0.08亿元(YoY+78.46%);增值服务分为智能化工程和其他,收入分别为0.39亿元(YoY+213.91%)和0.14亿元(YoY+202.00%)。    毛利率持平,盈利水平小幅上升    公司2017年毛利率20.23%(-0.67pcts);净利率12.63%(+2.47pcts);扣非归母净利率达12.10%(+1.20pcts);管理费用率4.97%(-1.85pcts);财务费用率0.22%(+0.17pcts)。公司毛利率与2016年基本持平,主要原因为智能化工程业务发展规模扩大,毛利率较物业管理服务及常规物业增值服务毛利低,拉低整体毛利。财务费用率上升系来自公司财务利息收入减少且收入规模扩大带来手续费增加。    关联方营收占比小幅上升,人工成本优化    2017年,公司为关联方提供服务收入2.28亿元(YoY+3.33%),占比达51.07%。公司将加强开拓非关联市场,逐步减少对关联方业务的依赖;截至2017年末,公司在管非关联方开发建设物业项目累计10个。人工成本占比57.34%,同比-2.86pct,随着智能化平台研发升级,公司深化以自动化、智能化为特征的技术革新,可替代人工成本有望进一步压缩。    智慧家居概念,有望成为未来业绩重要增长点    公司背靠美的系股东,纽带关系提供便利,同时布局智慧物业,将美的家电产品引入社区智慧家居,加快管控平台智能化,加大业务管控智慧平台研发与升级,运用新科技赋能运营管理、用互联网思维重构管控模式。    估值分析。美的物业当前约10.03亿元市值,对应2017年PE为18X。    风险提示:行业发展不如预期与市场竞争加剧等风险。

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