事件    2017年上半年,公司实现营收89.83亿元,同比增长5.14%;实现归母净利润3.75亿元,同比增长31.36%;实现可比店利润总额同比增加14.04%。    品类配套完善,业绩稳定增长    公司各项业务较为稳定,业绩稳定增长。公司主营业务为零售业与房地产业,零售业包括百货与超市,以及配套餐饮、娱乐等即时消费与电器、加工修理等业务。2017年上半年,公司营业收入89.83亿元,同比增长5.14%。其中,超市营业收入29.19亿元,同比增长7.23%。百货营业收入52.36亿元,同比减少0.21%。公司营业成本67.10亿元,同比增长3.98%。主营业务毛利率24.76%,同比上升0.31个百分点。    顺应消费升级,积极创新业态    2017年上半年,公司顺应消费升级,不断创新业态,开设全新超市品牌“sp@ce”及无人便利店WELL GO。“sp@ce”定位都会生活,WELL GO与远望谷合作,运用RFID技术进军无人零售。同时,百货实现转型,按照生活场景重构卖场,打造不同类型的购物中心主题街区,提升客户体验。“天虹Discovery”,为80后年轻女性量身定制时尚。CC.Mall是面向年轻人及年轻家庭的多彩潮酷乐园。Kids Republic英伦小镇,全国首家集儿童零售、娱乐、体验、培训、餐饮于一体的畅享欢乐时光的亲子主题街区。公司通过百货、超市、购物中心、便利店等多业态为顾客精准提供服务,通过创新业态提高目标顾客的购物效率,同时引领顾客生活方式。新型业态有助于进一步挖掘消费潜力,提升消费粘性。    数字化运营+供应链,注重品质升级    公司通过虹领巾APP、专柜PAD收银、“天虹到家”等数字化运营手段,更好的为顾客提供更智能更便利的服务。虹领巾已经实现会员线上线下打通,会员人数近500万,顾客通过虹领巾智慧停车、领取优惠券到线下消费以及手机自助买单,微信小程序一期购物功能上线;全国69家门店专柜PAD收银上线,专柜覆盖率超95%;“天虹到家”销售额同比增长872.60%。数字化运营提高了公司的运营效率,优化了客户体验。此外,公司通过深入供应链积极推动商品升级。百货引进新兴零售品牌,完善商品结构及提升性价比,全面实施线上线下比价及同价策略,并与供应商深度合作。超市继续深耕优质源采,全球采购海外合作厂家近50个。便利店拓展速食商品和生活服务内容,优化标准化商品,商务店、社区店分别打造核心品类。数字化运营手段的运用与供应链的深入为公司产品与服务品质带来了巨大的提升。    盈利预测与估值    我们预计公司2017-2019E的营业收入分别为185.34亿元、190.17亿元和192.01亿元,归母净利润分别为6.28亿元、6.65亿元和6.92亿元,对应的EPS为0.78元、0.83元和0.86元。根据昨日的收盘价14.75元,市盈率分别为19X、18X和17X。未来,与远望谷合作拓展的“无人零售”将为公司带来积极影响,为公司的业绩带来较大的想象空间,我们给予公司25X市盈率估值,未来12个月的股价为19.5元,首次覆盖,给予“买入”评级。    风险提示    百货行业发展欠佳、“无人零售”业务不及预期。

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