事件1:公司公告2017年年报,共计营收 10.77亿(+58.69%),归母净利润0.93亿元(+35.67%),扣非归母净利润0.71亿元(+43.89%),大幅超预期。拟每10股派发0.72元股利。    事件2:公司发布2018Q1报告,实现营收3.02亿(+123.69%),归母净利润0.18亿元(+35.09%),扣非归母净利润0.16亿元(+147.99%),业绩超预期。    投资要点    2017业绩大幅增长,智能系统业务放量    2017年公司经营顺利,并购项目有效推进,公司的竞争优势进一步稳固,各项业务均实现持续增长。其中,智能装备核心部件及运动控制系统实现营收5.88亿元,同比+25.73%。工业机器人及智能制造系统实现营收亿元,同比增长131.67%。 2018年一季度优势持续扩大,运动控制系统同比增长超过100%,工业机器人及智能制造业务同比增长超过200%,机器人业务开拓顺利,德国并表贡献业绩。    降本增效初见成果,综合毛利率大幅上升    2017年销售毛利率33.44%,同比+1.79pct,核心部件及运动控制系统毛利率36.6%,工业机器人及智能制造系统毛利率29.63%,供应链管理、成本控制降本增效成果显现。报告期内期间费用合计占比总收入的27.5%(其中销售、管理、财务费用率分别是7.08%、19.02%、1.40%,同比分别-1.19、+2.63、+0.69pct),同比+2.13pct。我们认为,公司募投项目的9000台(套)产能已经落地,未来扩产将实现1.5万台(套)产能,产量上升进一步摊薄成本,能够进一步提升公司利润。    两项核心业务稳步推进,受益工业机器人市场火爆    公司两大核心业务明确:1)核心零部件及运动控制系统:主业稳健。作为国内最早开始技术研发者之一,埃斯顿是伺服产品开拓者,数控系统多年保持市场占有率80%以上,在3C、新能源等行业大客户应用中取得批量订单,未来有望实现进一步的国产替代。2)工业机器人及智能制造系统:业绩持续翻番。公司高端应用的六轴机器人占公司总销量的80%以上,有较强的产品市场竞争力和品牌影响力,在核心零部件高度自给的前提下,公司拥有较大成本优势,机器人连续多年保持翻倍增长。智能制造系统领域不断加速,布局压铸、冲压、汽车、装配等领域的系统解决方案,结合自身制造优势,规模效应显现。    根据《机器人产业发展规划(2016-2020年)》,到2020年要实现工业机器人密度达到150台/万人、国产工业机器人年销量10万台、六轴及以上年产量达到5万台的目标,具有较大发展空间。目前公司募投项目一期已投产后产能达到9000台(套),未来根据行业情况将在未来3年内达到年产1.5万台(套)机器人。下游行情持续升温,业绩有望高增长。    整合全球优质资源,保持高研发投入不动摇    自2016年下半年机器人行业景气度上升,公司收购脚步逐渐加快,标的涉及海内外。公司先后收购英国TRIO,控股德国M.A.i.公司参股美国BARRETT、意大利Euclid等公司,在品牌和技术上完成国际化布局,为公司在运动控制解决方案、智能化协作、康复机器人以及工业4.0等方面的发展战略奠定了坚实基础。    盈利预测与投资建议:公司是国内领先的高端智能机械装备企业,主业数控机床的持续放量,拳头产品交流伺服及成套设备产品的不断完善。我们看好公司并购标的在未来带来的协同效应,看好研发实力提升带来的产品质量的飞跃,有望在未来逐渐占领国内工业机器人市场。预计公司8-2020年EPS为0.17/0.26/0.45元,对应PE为76/48/28X,维持“增持”评级。    风险提示:新产品研发进度、并购协同效应不及预期,机器人行业竞争激烈。

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