事件:公司发布2017年年报,实现营业收入152.26亿元,同比增长77.79%,实现归母净利润21.78亿元,同比增长68.13%。扣非后归母净利润为22.86亿元,同比增长83.65%。    现金流增加,工程建设项目高速发展。本年度公司经营活动现金流入113.58亿元,同比增长49.85%,系公司应收款项、PPP模式项目回款金额同比大幅增加所致。同时,工程建设领域实现营收128.36亿元,同比增长85.76%,占营业总收入的84.30%,促进了公司利润的增加。另外,本年度综合毛利率为31.56%,较上年减少了1.27%,主要原因是市政园林项目毛利率较上年降低了1.36%。销售费用较上年增长了94.23%,主要为报告期内公司增加与销售相关的运费所致;管理费用增加76.87%,是由于公司业务规模的扩张,相应费用有所增加。    领航PPP项目领域,在手订单充足。2017年,公司共计中标50个PPP项目,涉及水环境综合治理、全域旅游、市政园林和土壤矿山修复等领域,中标金额合计715.71亿元。据估算,截至期末,公司在生态建设与环境保护、旅游等PPP细分领域的市场占有率分别达到了13.4%和10.7%,是参与该领域PPP项目的重要社会资本方。同时,公司已中标9个全域旅游PPP项目,涉及总投资约133亿,成为全域旅游行业的龙头企业。2018年,公司将继续加大市场开拓力度,获取水环境综合治理及全域旅游的PPP项目订单,并且将进行乡村振兴、国土生态修复等领域的PPP业务。    技术优势持续升级,废物处置健康发展。报告期内,公司引入了意大利焚烧技术等多项国际先进水平的危废处理处置技术,设立了危废研究院,公司将继续通过国内外技术引进,逐步完善的危废处置技术体系。同时,公司将通过新建、并购等模式逐步扩大处理能力、提高危废处置市场占有率。截至目前,公司已取得工业危险废弃物环评批复为126.45万吨,随着项目逐渐投产有望大幅增厚业绩。    投资评级与估值:预计公司2018-2020年的净利润为33.40亿、48.33亿和62.50亿,EPS 为1.24元、1.80元、2.33元,市盈率分别为15倍、11倍、8倍,维持“买入”评级。    风险提示:政府投资减少风险;PPP模式风险

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