事件:2018 年4 月18 日公司发布2017 年年报,报告期内公司实现营业总收入3.03 亿元,同比增长49.41%,实现归母净利润3421.02 万元,同比增长2.44%,扣非后归母净利润为3344.47 万元(+19.42%),公司拟每10 股派发现金红利人民币5.00 元(含税)。    “京版花嫁丽舍”再造落地,异地运营模式经受住验证,正式开启业绩提速模式:公司在上海5 家一站式会所(共计14 个厅)的基础上,在北京成功开设2 家会所(共计14 个厅),在北京地区“再造花嫁丽舍”,并逐步摸索出一套异地管理与营运的模式,公司整体运营能力得以提升,异地运营模式经受住验证。其中北京2 家新店全年共执行八百多场婚礼,北京温莎会所自2017 年3 月开始正式营业,创收6819.91万元;北京香榭会所自2017 年5 月开始正式营业,创收3555.45 万元(2017 年年报)。2017 年北京地区新增收入10375.35 万元,叠加上海地区收入稳步提升,公司共计实现营业总收入3.03 亿元,同比增长49.41%,公司正式开启业绩提速模式。    嫁接时尚前沿,持续引领婚嫁潮流,消费者婚礼体验感增强:公司依托上海地区5 家会所的成熟运营经验和建立的品牌优势,在运营端、选址、定位等方面优势明显,先发优势叠加品牌优势构筑强大的客户基础。而公司始终坚持嫁接时尚前沿,持续引领婚嫁潮流。其中独家首创的“十二星座”仪式堂,升级版装饰设计在北京市场成功应用;@Photos 照片即时分享及嗨动游戏互动在各会所全面推广使用,大大提高了服务的互动感和满意度;引进最新设备打造的裸眼3D 全息婚礼以及各类主题创意婚礼都给新人带来全新婚礼体验,品牌认可度和好感度逐步提升。    内生外展助力,南京会所+高频消费项目或将成为未来新的增长亮点:公司深耕一站式婚礼领域,凭借优质的服务和独特的产品,公司品牌效应显著。未来的增长动力主要通过内生外展实现,其中1)北京上海市场:随着婚嫁市场的“消费升级”,客均价上涨空间存在,未来将保持稳定的增速;2)新店扩张:目前公司服务进驻南京地区,其中2017 年11 月,公司在南京地区设立全资子公司,标志着公司一站式婚礼会所服务正式进入华东市场,伴随着新店开设,将会贡献新的收入来源;3)高端消费项目:目前公司正拓展高频消费项目宝宝宴、商务宴会,将贡献较大利润弹性,进一步提升净利润率,其中2017 年实现727万(收入占比2.4%),未来仍有增长的空间。    投资建议:目前公司北京2 所会所已经进入平稳运营模式,未来随着南京新店扩张落地,叠加“二次消费”推广,未来两年业绩成长空间可期。    长期来看,我们看好公司受益“个性创意化、定制化”、“推崇仪式,求婚环节和结婚宣誓”、“讲求便捷,一站式婚礼”,三大“消费升级”的趋势,预计公司2018 年-2020 年的收入增速分别为20.6%、21.3%、16.9%,对应PE 分别为18.5X、14.5X、12.1X,维持买入-A 的投资评级。    风险提示:行业季节性波动风险;结婚人口有下降趋势;复制速度不达预期。

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