事件:多因素导致公司一季度业绩不及预期    公司2017年实现营业收入69.48亿元,同比增长25.36%;归母净利润9.32亿元,同比增长6.53%。其中,2016年四季度营业收入24.24亿元,同比增长24.28%,归属于上市公司股东的净利润3.21亿元,同比下滑0.92%。公司今年一季度实现营业收入16.15亿元,同比增长16.18%;归母净利润1.39亿元,同比下跌14.14%;归母扣非净利润0.79亿元,同比下跌49.99%;毛利率25.19%,同比下滑6.03个百分点。    大客户苹果销量平淡致使公司收入增速下滑,纸价上涨、客户结构变化,导致公司毛利率下行;人民币对美元汇率上升,公司计提大量汇兑损失导致财务费用激增。多重因素之下,公司一季度业绩不及预期。    消费电子客户关系稳定,积极拓展新行业新客户    公司主要客户为消费电子行业的优质企业,包括华为、联想、三星、任天堂、索尼等等,同时公司积极拓展了红塔集团、泸州老窖、古井贡、雀巢等烟酒、食品品牌客户,客户更加趋于多元化。2017年,公司又成功导入小米、哈曼、洋河、东阿阿胶、施华洛世奇等高端品牌客户,目前已有部分新客户订单开始放量。    盈利预测与投资评级    我们长期看好公司拓展新客户的能力,公司新客户新订单放量带来收入增长点;同时公司开展套期保值业务降低汇率风险,财务费用率趋于稳定。预计公司2018-2020年收入分别为86.7、104.1、124.6亿元,归母净利润分别为9.6、11.5、13.7亿元,EPS分别为2.4元、2.9元、3.4元,对应19.0、16.0和13.3倍PE,维持买入评级。    风险提示    人民币升值导致汇兑损失继续增加,财务费用高企拖累利润;客户结构集中,大客户出货量不及预期;新客户拓展不及预期。

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