事件:公司发布年报,2017年实现营收102.06亿元,同比增加0.4%;实现归母净利1.07亿元,同比增加99.03%;基本每股收益0.03元。    点评:    1、营收持平源于贸易规模缩减,钼系产品毛利稳中有升,2018年涨幅或维持:2017年公司生产板块尽管营收增加近四成,但商品贸易板块(主要是电解铜)营收同比减少10.58%,导致总营收仅同比增加0.4%。分产品看,钼系产品因2017年价格恢复性上涨,毛利稳中有升,同比增加3.36个百分点达到22.91%,如钼炉料、钼化工产品毛利分别达到28.55%及38.80%。2018年至今,钼铁、钼酸铵等价格涨势延续,均价同比涨幅接近30%,预期2018年毛利仍将持续提高。    2、期间费用控制良好,财务费用常年负值:2017年公司期间费用率为3.6%,同比增加0.96个百分点,不过这个水平与公司历史水平相比仍处于合理位置,与同行业企业相比更是低级水平。公司财务费用常年为负数,主要是因为货币资金规模巨大,购买银行理财产品利息收入较大所致。公司2017年末仍手握货币资金20.84亿元,同时资产负债率仅有18.31%,资产结构良好。    3、供给格局乐观,需求稳中向好,钼价或维持高位:钼行业经历长周期下行,供给端市场集中度有所提升。高集中度下市场供给自发调节能力较强。2018年在外围持续复苏,国内降准稳内需下,预计钼市场需求有望稳中向好;而供给端,国内钼市场集中度较高,有自发调节市场供给的能力;我们判断全年钼系产品供需格局良好,价格可能维持高位。公司作为全球钼业龙头之一,有望持续受益。    4、投资建议:预计2018-2020年归母净利3.41/3.65/3.89亿元,EPS为0.11/0.11/0.12元,推荐增持评级。    5、风险提示:价格波动风险、下游需求不及预期。

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