投资要点:    收入利润继续增长,后期有望持续提升    一季度,公司的收入利润在去年同期高基数的基础上又实现了较高的增长速度,而且有进一步提升的空间。一方面,近期国内市场需求旺盛,对收入增长是有利的支撑。另一方面,海外市场收入仍有增长空间。一季度公司的出口收入受到人民币汇率的影响,预计后期可能有所减弱。而且后期随着俄国项目达产,产能逐渐发挥,海外市场收入将继续增长。    成本稳定,渠道费用下降,盈利水平提升,    一季度公司毛利率和净利率均有所提升。毛利率36.73%,同比提升1.57个百分点,净利率17.39%,同比提升1.54个百分点。公司的原材料成本今年仍处于有利区间。而且目前公司的产品线不断扩展,产品结构改善对于毛利提升的贡献正在加大。一季度公司加大了渠道费用控制力度,销售费用率同比下降1.63个百分点,达到9.43%    产品组合不断扩展,收入增长前景可期    公司的产品组合正在不断扩展,以酵母为基础不断挖掘新用途新市场,逐渐开发出新的收入增长点。随着技术提升和新产品开发,酵母及其衍生物的应用领域正不断扩大。公司的产品组合已经从面食扩展到各类发酵生产过程,如酱油酵母,酿酒用酵母,已经投入市场。酵母不仅作为动物营养添加得到广泛应用,以酵母为基础开发的微生物营养用途产品,也已经投入市场。此外公司生产过程中的产生的废弃物现在也得到了充分利用,不仅节约了处理费用,还能带来收入和利润。    盈利预测与评级:    公司传统核心业务酵母及其衍生物需求旺盛,近期海外和国内新产能相继达产,后期将逐步发挥作用。而且随着公司产品创新,酵母及其衍生物的用途正在不断扩大,新的市场和收入利润增长点正不断涌现。保健品业务也是值得关注的亮点,近两年实现了快速增长。食品原料等新业务也在不断成长。公司收入利润有望持续增长。目前公司的原材料成本仍处于有利区间,费用控制也已经显现成效,产品结构的改进有助于改善毛利水平,公司盈利水平仍有提升空间。    预计公司2018-19年营收增速为18%、16%,净利润增速为30%、23%,对应EPS为1.34、1.64元。目标价40元,“增持”评级。    风险提示:    成本波动,汇兑风险。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。