2017年度业绩基本符合预期,财务费用增幅较大    林洋能源近日发布2017年年度报告,2017年度,林洋能源实现营业收入35.88亿元,同比增长14.37%,利润总额7.47亿元,归属于上市公司股东的净利润6.86亿元,同比增长47.06%。受银行贷款及可转债利息增加影响,财务费用从2016年的2832.67万元增长到2017年的1.15亿元,同比增长307.62%;受公司电站建设完成后发电收入增加影响,公司经营活动产生的现金流量净额从2016年的-3.45亿元变为2017年的8.06亿元。受海外电表业务快速拓展影响,公司境外营业收入大幅提升283.21%。展望2018年,根据公司规划,林洋能源经营目标定位于实现营业收入50亿元人民币,同时根据林洋能源第二期股权激励解锁条件,2018年归属于上市公司股东的净利润实现不低于8.2亿元。    2017年智能电表业务稳定增长,2018年预计海外电表业务将持续快速拓展    2017年度,公司智能板块业务较2016年增长超过20%,在国网2017年进行的2次招标中,合计中标金额2.99亿元;在南网公司年内2次电能表类框架招标中,合计中标金额超过3.72亿元;实现海外销售4746万美元,同比增长283%,在手订单达3041万美元。展望2018年,林洋能源将延伸智能电网产业链产品,紧跟国南网下一代智能电表和用电信息采集的发展方向,同时加大海外地区电表及相关业务市场开发及研发力度,依托立陶宛ELGAMA公司、新加坡SUNSEAP集团等战略伙伴向海外市场延伸,重点突破东南亚、欧洲、中东、非洲等市场。    光伏发电收入增长迅速,2018年预计光伏电站EPC业务将贡献业绩    截至2017年底,公司共持有光伏电站117座,装机容量达到1303MW,在手已核准的电站总装机容量为620MW。全年累计发电13.62亿千瓦时,并网电量13.03亿千瓦时,实现光伏发电收入10.98亿元,比去年增加123.73%,光伏发电业务毛利率为69.65%。2017年,公司积极布局N型高效双面单晶电池及光伏组件的研发与制造,高效组件线和电池线分别于2017年6月和8月完成通线并产出一片N型高效双玻组件和N型高效双面电池,当年实现全面量产,并将N型高效半片双面组件应用用到各类分布式光伏电站上。展望2018年,林洋能源将依托公司已并网的约1.3GW光伏电站,立足“一体六翼”重点地区,持续积极开发各类分布式光伏电站,进一步提升分布式光伏电站的持有量,持续提高分布式光伏电站的智慧管理运维能力;在自主开发建设运营电站的同时,与央企及世界500强战略合作,定向开发、建设、运营优质分布式光伏电站,做好高效EPC新业务,打造新能源板块业绩新增长点;并坚持科技创新,释放以“双面王”为代表的N型高效双面单晶电池及组件产品核心竞争优势,提高电站发电效率,打造公司分布式电站的核心竞争力。力争实现2018年300MW至500MW的电站并网目标和250MW的N型高效双玻组件的销售。    打造智慧能源服务体系,有效构筑技术先发优势    2017年,公司紧跟国家战略和行业发展趋势,有效整合分布式发电、智慧能效、节能改造、储能及微网等技术基础,全面打造综合能源服务整体解决方案。2017年,基于公司智慧能效管理云平台已覆盖了12个省1981个工商业用电大户,部署超过18934个能效采集点,管理用电负荷超过480MW,日用电量超过1000万度。公司已在江苏、安徽、河北、山东等地设立相关能效管理公司,依托智能电表与能效采集终端、电水气热多表合一系统方案等技术优势,采用“互联网+”的商业模式,可为客户提供线上线下一站式能效服务,主要合作模式包括投资(合同能源管理)、EPC总包、能源托管、咨询服务、产品销售等。根据预测,2018年我国智慧能源行业IT投资规模将达到680亿元,未来五年(2018-2022)年均复合增长率约为11.57%,2022年投资规模将达到1053亿元。我们认为,随着能源生产与消费模式革命的大力推进,智慧能源将迎来高速成长期。公司积极布局综合能源服务业务,将有效构筑公司的技术先发优势,为公司业绩增长带来新动力。    投资建议和盈利预测    我们认为,在国家电网智能电表替换周期到来、南方电网招标量迅速增长和海外电表业务爆发式增长的驱动下,公司智能电表业务有望稳定增长;光伏方面,2018年公司电站并网规模有望稳步增加,N型电池销售将贡献可观业绩,分布式电站高效EPC业务不断拓展,电站运维成本不断降低,光伏业务将实现快速增长。我们预测公司2018-2020年可实现营业收入分别为49.83/65.02/78.79亿元,实现归属于上市公司股东的净利润为10.25/13.2/14.44亿元,对应EPS分别为0.58/0.75/0.82元/股,对应估值分别为13/10/9倍,给与“增持”评级。    风险提示:1)光伏产业竞争加剧导致行业毛利率下滑;2)智能电表业务海外拓展不及预期

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