事件:公司公布2018年一季报,第一季度实现营业收入52.21亿元,同比增长24.05%;归母净利3.2亿元,同比上升20.59%;扣非归母净利3.05亿元,同比增长18.54;EPS0.08元/股,同比上升14.29%;加权ROE为2.37%,同比增加0.12个百分点。    盈利能力维持平稳,销售业绩稳步增长。一季度为光伏行业传统淡季,公司业绩保持平稳增长态势,一季度营业收入52.21,同比增加24.05%;归母净利3.20亿元,同比上升20.30%。就比率而言,一季度销售毛利率及销售净利率分别为18.33%及6.15%,受成本及价格因素影响,同比各下降0.91个百分点和0.18个百分点,盈利能力维持在平稳状态。就整体分析而言,扣非后ROE为2.26%,同比上升0.08个百分点,较去年同期稍有增长,资产盈利状况呈稳健上升的态势。    预收账款及存货共创新高,公司产销两旺。公司一季度预收账款达到16.39亿元,为近3年来最高值,同比增加6.71%,环比增加70.37%;表明公司客户提前预购货款增加,公司未来销量良好。与此同时,公司存货一季度为25.43,同比增长10.71%,环比增长43.83%;表明公司为生产旺季及销售旺季进行了大量前期准备。综上所述,目前公司产销两旺,为业绩提高不断蓄力。    产能不断扩张,夯实龙头地位。在多晶硅和电池片方面,公司依托技术和成本优势,不断进行产能扩张。目前公司拥有2万吨多晶硅产能,考虑到包头和乐山各2.5万吨在建产能,预计多晶硅产能2018年底将增加至7万吨;电池片方面,公司目前拥有5.4GW产能,加之在建成都双流三期及合肥二期共计5.5GW产能,预计年底将超过10GW。产能的扩张一方面可以作为业绩增长的坚实后盾,另一方面也将不断夯实其行业龙头地位。    现金流量表现优异,费用控制良好。公司一季度经营性现金流量净额5.02,较去年同期增加2.65亿元,同比增长为111.81%,公司目前发展拥有较好的经营性现金流,业绩及回款状况良好。费用控制方面,销售费用率及管理费用率较去年同期分别下降0.39个百分点和0.16个百分点,目前公司费用控制良好,期间费用不断降低。    投资建议:公司近年来在深耕农业的基础之上,大举进军光伏行业,紧抓行业机遇,在多晶硅料和电池片环节都取得了傲人的成绩,随着公司扩产产能的释放和光伏平价上网的临近,业绩有望进一步提升,成为光伏巨头。预计公司2018-2020年净利润分别为24.22、35.98和42.50亿元,对应EPS0.62、0.93和1.02元/股,对应PE16、11和9,给予“买入”评级。    风险提示:公司硅料价格、电池片价格变动风险,光伏行业政策风险。农业板块竞争激烈业绩不及预期风险。

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