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　　券商策略周报

　　华创证券：仍处黄金窗口期

　　在上证综指再次创出反弹新高的同时，我们必须面对一个事实，即当前阶段的市场与4月初市场具有高度的相似性。通过观察年中以来的市场运行格局和年初之后开启的春季行情，可以看到二者在形态结构上都可以分为四个阶段：3000点附近通过反复磨底夯实底部区域，底部确认后展开主升行情，接近前高后市场波动加剧，震荡调整后再创反弹新高。而在运行机制方面，以上两个时期的主升行情均缘于商品价格反弹带动周期股共振，随后又都在周期板块回撤下引发调整，最终则在强势题材引领下再次拉升（4月雄安新区主题横空出世与近期环保限产和央企混改持续推进）。

　　对这两段时期的市场运行格局再进行全方位对比，我们发现，相较于4月初市场，当前市场的运行环境存在如下特征：1）国内宏观环境：周期品量价弹性和紧缩效应回落。2）海外市场环境：周期分化显现与尾部风险回归。3）金融去杠杆：重心由宏观风险平衡和微观生态塑造过渡到资本市场与改革创新的良性互动。4）微观市场结构：市场整体强度和小盘股的相对活跃度均已脱离了下行通道。

　　总的来看，当前市场环境处于相对更优态势，维持当前仍是配置A股市场的黄金窗口期的判断。经过年中以来的震荡修复，市场整体强度已经出现了趋势上的扭转迹象。相较此前结构分化下的市场运行态势，当前创出新高后的市场无疑具备更强的韧性，后市整体上应以金融、周期为主线保持均衡思维。

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