我们持续跟踪监测中国金融周期的动态变化,目前已公布的数据可以更新测算金融周期中的广义信贷周期成分。测算显示,广义信贷周期同金融周期波动的同步性较高,但尚不足以完全替代金融周期指标。2018年一季度中国广义信贷周期持续处于收缩区间,符合我们的预期,进而可能预示同期金融周期也处于收缩区间。一季度稳健中性的货币政策叠加强金融监管,或是造成广义信贷周期持续收缩的主因。二季度金融强监管仍有望持续,但由于降准等操作,货币政策在稳健中性的基调下边际放松,叠加部分城市前期房地产销售回暖,可能导致金融周期指标在二季度有所抬头,但直接突破进入扩张区间的概率不大。测算技术层面,金融周期持续处于收缩区间,也会拉低趋势项走势,从而导致实际序列同其趋势的差距缩小、促使金融周期在收缩区间向其长期趋势回归。因此我们认为,2018年一、二季度金融周期在立场上或仍处于收缩区间,但在趋势方面有回升的动力。金融周期在短期内难以收缩至2008年起始位置低点的水平,本轮金融周期的结束仍是中长期事件。    从高频监测数据看,生产稳中略升。生产方面,发电耗煤增速、浮法玻璃产能利用率稳中略降,高炉开工率回升,尿素企业开工率持平。价格方面,上游原油价格回升,铁矿价格回升、煤炭价格走平,中游钢铁价格回升,有色金属价、水泥格回升,玻璃价格回落。库存方面,上游原油库存回落、铁矿石库存回落,煤炭库存分化,中游钢铁库存分化、有色库存回落。需求方面,汽车零售恢复,商品房销售较弱。    流动性方面,本周央行资金净投放,市场资金利率整体回升;十年国债收益率回落,人民币对美元升值;4月27日当周逆回购到期量为4200亿,无MLF到期。    重要新闻梳理:我国社会物流总费用占国内生产总值(GDP)的比率,在2012年到2017年实现了五连降,从18%下降到14.6%。2018年第一季度,中国组织税收收入(已扣减出口退税)39243亿元,同比增长17.8%,延续了去年以来税收收入平稳较快增长的态势。新兴产业税收收入增长迅速,消费类行业税收收入增长较快。

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