中短期价格:厂商集中检修,价格继续看涨。    聚碳酸酯价格8 月初开始加速上涨,单月涨3000 元/吨至2.62 万/吨,涨幅超过10%;受益于双酚A 价格下降,价差从9793 元/吨扩大至12790 元/吨,扩大30%。目前全球聚碳酸酯厂商开工率约80%,由于部分装置老化,已处于行业最高负荷状态。今年下半年到明年上半年,海外多套聚碳酸酯装置进入集中检修期,供给紧张有望加剧。目前贸易商库存处于历史最低位,三季度聚碳酸酯进入传统消费旺季,我们判断聚碳酸价格将继续处于涨价通道,厂商未来望继续保持高盈利状态。    全球:寡头格局下供给偏紧,本轮景气周期持续至2019 年。    2016 年全球聚碳酸酯消费量433 万吨,市场规模高达733 亿人民币。2017年开始,行业从供略大于求重回供需平衡状态,迎来景气上行周期;展望未来几年,全球需求每年继续增长5%,由于行业技术壁垒极高,目前竞争格局和MDI 类似,2016 年5 家国际巨头全球市占率78%,未来巨头竞争策略或变为利润最大化导向,扩产较为谨慎,技术壁垒阻挡新厂商进入,我们统计2017-2018 年行业新增有效产能不到20 万吨。2018 年行业开工率有望达到82%的历史高位,行业高景气度望延续至2019 年。    国内:进口替代空间广阔,国产龙头受益显著。    2016 年国内聚碳酸酯消费量达173 万吨,市场规模约300 亿元,未来每年增长10%,进口依存度仍高达76%,并且国内所产PC 基本来自帝人、三菱、科思创等海外巨头在华合资工厂。未来几年,国内PC 市场将由海外进口产品、外资在华投资厂商、国产一线厂商共同占据,并且随着国产厂商技术进步和产品品质提升,由于国产产品性价比较高,有望逐步挤占外资市场份额。    我们判断,未来国产一线厂商将是已经进入市场的江山化工、鲁西化工,以及技术沉淀深厚的万华化学,以上厂商将明显受益于进口替代;对于其他声称准备进入的厂商,其技术实力能否取得突破、产能投放是否顺利、产品质量能否被下游客户接受,尚需要时间检验。    推荐标的:江山化工和鲁西化工。    江山化工:聚碳酸酯产能10 万吨,PC 涨价1000 元,EPS 增厚0.1 元。鲁西化工:公司PC 产能6.5 万吨,正在建设13.5 万吨新产能计划2018 年投产。PC 涨价1000 元,EPS 增厚0.03(扩产后0.09)元。    风险提示:供给大幅增加导致产能过剩。

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