香港加息趋势将长期持续 本周,港币维稳态势进一步升温,从4月12日至19日,金管局一共13次在外汇市场买入港币,共购入513亿港币。受此影响, 香港的HIBOR从上周五的0.85%大幅上升至本周五的0.97%。    我们认为,港币汇率对于香港利率的影响更多的是在长期而不是短期。香港和大陆的外汇储备充足,出于维稳经济的考虑,香港的利率在短时间内难以出现较大幅度的攀升。但是,港币的走弱可能标志着美国加息的长期影响正在显现。考虑到1个月的HIBOR和LIBOR间仍有接近1%的利率差值,港币的贬值压力仍将持续,香港利率的攀升速度在长期可能会快于美国加息速度,这将给港股的长期估值造成一定的负面影响。    降准不改中性货币政策本周二,央行突然下调了存款准备金率1%,以置换MLF。我们认为,央行下调存款准备金率只是在价上引导利率下行,以缓解由于金融去杠杆造成的无风险利率上升的情况。但是在量上,由于偿还了MLF,本次存款准备金率释放的流动性较为有限。长期来看,我们认为虽然央行的货币政策仍有较大的实施空间,但是出于金融去杠杆的考虑,央行仍将实施中性甚至偏紧的货币政策。因此,降准对于股市的短期提振作用可能较为有限,股市的长期走势还是由经济的基本面决定。    宏观下行趋势仍在延续从本周公布的一季度数据来看,中国宏观经济下行的趋势已经开始逐步显现。3月工业增加值同比增速为6%,比1-2月回落了1.2%。1-3月固定资产投资同比增长6.8%,低于预期的6.9%。其中,1-3月房地产开发投资同比增速为10.4%,创三年新高,对总固定资产投资增速的下降起着缓冲作用。但是考虑到房地产销量增速已经开始下滑,房地产开发投资的高增速可能不会维持太长的时间,届时,总固定资产投资的增速可能会受房地产投资增速的负面影响较大。    宏观贸易叠加,周期行业走弱上周我们提示过,虽然地产、原材料等周期性行业有所回升,但是预计周期行业持续反弹的可能性较小。本周的行业走势也验证了我们的观点,受宏观下行和贸易战的影响,原材料、汽车、地产等周期性行业的跌幅较大。而公用事业、电讯业、黄金、零售、酒店和赌场、食品饮料等弱周期性消费股的表现较好。    增持绩优个股我们认为,短期港股的震荡局面还将延续,但是也不宜过分悲观。一方面,对于美国贸易争端,我们认为中美最终将会通过和平谈判的形式解决。而对于宏观下行,短期宏观经济下滑的速度并不快,经济仍呈现出较强的韧性。同时,国内的货币政策未来也有较大的对冲空间。随着17年财报的陆续发布,投资者可以考虑增持业绩较好个股。适当超配防御和消费板块,关注公用事业、零售、纺织服饰、食品饮品、酒店、医疗服务等子行业。个股方面关注腾讯控股、工商银行、金沙中国有限公司、碧桂园、银河娱乐、复星国际、华润电力、华润医药、石药集团、紫金矿业、中芯国际、舜宇光学科技。    风险提示:①美国股市大幅下跌的风险。如果出现美国经济复苏过热或者通胀超预期的情况,那么美联储可能会被迫加快加息进程,这可能会造成美股出现较大幅度回调。②金管局大幅收紧流动性以维稳港币的风险。未来随着港币贬值压力加大,不排除金管局会采取收紧流动性、加息等手段维稳港币,这将给港股流动性造成较大的负面影响。③国内的宏观经济下行风险。如果出现“黑天鹅”事件,国内宏观经济可能会出现较大幅度的下行,这将给港股造成较大的调整压力。

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