季报亮点:1、资产质量改善:关注类占比下降,存量拨备对不良的覆盖能力增强。2、手续费高增,信用卡的高增带来的净手续费的稳定高增。3、零售业务继续快速推进。季报不足:1、息差总体偏弱,负债端仍有压力。2、盈利能力较弱:管理费用上升较快。    1季度盈利情况:营收同比增速有回升,受业务及管理费高增影响、拨备前利润不乐观,拨备释放一定利润。1Q17、1H17、1-3Q17、2017、1Q18同比增速:0.7/-1.3/-2.6/-1.8/1.1;17.6/11.1/2.8/-4/4/-6.9;2.1/2.1/2.3/2.6/6.1。    业绩增长拆解:规模增长、非息收入、拨备少提、税收正向贡献利润;息差继续负向贡献利润、但负向程度有缓解;成本也是负向贡献,并且负向贡献度增加。    投资建议:公司18E、19EPB为0.88X、0.79X(未剔除I9对净资产影响;股份行为0.85X/0.76X)。平安银行的持续盈利改善要观察在行业存款竞争加剧背景下,其对成本的管控能力;如何将靓丽的经营数据转换为漂亮的财务数据,是对管理层的挑战;建议保持积极跟踪。    风险提示:经济下滑超预期。

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