商业银行行业存款利率上限结构性放宽点评:不明觉“厉”,好于预期
会议背景是什么?一是对易纲行长在博鳌论坛关于“基准利率和市场定价两个轨道利率逐渐统一”的落实,注意不是利率水平的接轨,而是利率形成机制的接轨,存贷款利率和货币市场利率分属不同风险属性,利...
会议背景是什么?一是对易纲行长在博鳌论坛关于“基准利率和市场定价两个轨道利率逐渐统一”的落实,注意不是利率水平的接轨,而是利率形成机制的接轨,存贷款利率和货币市场利率分属不同风险属性,利率水平本就不可能一致;二是对非对称加息舆论的回应,表明央行调整基准利率的意愿较低。 具体发生了什么?按经验猜测,召开会议可能属实,但内容或有偏差,并非媒体报道的存款利率上限完全放开。按推进节奏看,会议内容很可能为:国有银行存款利率上浮上限由1.3倍放宽至1.4倍,股份制银行保持1.5倍不变。国有行与股份制存款利率上浮上限差距缩小。 实际影响有多大?预计除了个别城商行,国有银行和股份制银行基本不会调整存款实际挂牌利率,但会适当上调大额CD利率,平均约8-10BP,而大额存款CD占比较小。由于普通存款利率基本不动,银行负债成本上升就非常有限,静态测算影响净息差2-3BP。实际上,存量的普通存款对利率并不敏感,利率敏感型资金大多已搬家至理财。 为何反而是利好?这种利好是相对于基准利率非对称性上调的预期而言的。市场普遍预期央行可能会上调基准利率--非对称加息或加息。若上调基准利率,相当部分对利率不敏感的存款资金也需被动上调利率,其对银行负债成本的影响是全面性的,而利率上限放宽属局部性影响。央行选择适当放宽利率上限,且充分尊重利率联盟的民意,实际打消了调整基准利率的可能性,从预期角度来看则为利空落地。 银行好日子结束?我们承认银行“躺着赚钱”的时代早已过去,但鼓吹银行结束论显然有失偏颇。事实上,银行精细化经营大幕已然拉开,2017年以来银行业绩增长逐步走出低谷。预计未来五年银行业ROE依然能维持在13%-15%的较高水平,横向对比看银行业依然是一门“好生意”。不去评判存在的合理性,只是预测它的客观存在。 投资建议:参照3月31日策略月报《4月策略:原点再起航》观点,重点推荐1+N:1--平安银行;N--南京银行、工商银行、建设银行、招商银行和宁波银行。尤其看好平安银行和南京银行,重点推荐。 风险提示:经济增长失速信用风险,监管节奏失当流动性风险。
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