公司发布2017年年报,报告期实现营业收入172.50亿元,同比增长11.51%;归母净利润1.46亿元,同比增长10.36%。公司2017Q4实现营业收入45.52亿元,同比增长16.33%;实现归属于上市公司股东的净利润-0.37亿元,同比增长9.94%。深耕湖南密集开店,规模优势明显。2017年公司新开40家超市和3家百货门店,至2017年底共拥有超市门店267家,百货门店53家,总面积达392万平方米,覆盖湖南、广西、江西、川渝等省份。其中,湖南省门店数达到195家,占公司全部门店数的61%。密集开店的规模优势保证了公司业绩的稳步提升,开业两年以上的超市和百货门店在平均单店营收和利润总额上均实现了不同程度的同比增长。公司2017年还引入了新业态“鲜食演义”,共入驻13家门店,助力客流和毛利的提升。    加强仓储物流建设,升级供应链,提高运营效率。2017年,公司新建了广西仓和江西冷链仓,改建扩建了四川仓、重庆仓和江西常温仓。截至2017年末,仓库总面积达32万平方米,年吞吐量53.78亿。升级供应链方面,公司在品牌经营上向重点品牌倾斜,精简SKU,确定百家战略合作供应商,开放各方在供应链、物流仓储方面的共享。2017年公司存货周转率为6.48次,相较于2016年的6.12次有所提升。    京东、腾讯合作赋能,推进数字化转型。2017年公司与腾讯合作建立智慧零售旗舰店,与京东的智慧供应链、京东到家O2O等也有深入合作。未来公司与京腾的合作将围绕流量变现、供应链整合等多方面进行展开,依托腾讯的大数据能力,全面进行会员、商品、场景的数字化改造。    2018年继续坚持多业态、高效率、线上线下全覆盖的发展模式。公司在2018年将继续对已有的大卖场、超市、专业店、百货业态等进行升级,同时布局新业态,以此来提升品牌形象,满足消费者的新需求。在运营管理上,逐步推进合伙人制,争取覆盖所有部门及门店;加强与京东物流的合作,提升公司自身物流的效率和服务水平;利用京腾的线上平台,进一步拓宽公司的线上业务。公司预计2018年营业收入会保持稳定增长,净利润上升0%-30%。    【投资建议】    我们认为未来公司门店会持续扩张,升级的新业态将会进一步提高公司的利润水平,随着合伙人制的推广以及仓储物流系统的完善,公司的成本费用有望下降。预计公司18/19/20年营收为188.00/195.27/210.41亿元,归母净利润/1.82/2.13亿元,EPS0.19/0.21/0.25元,对应PE77.43/69.34/59.31倍,首次覆盖给予“增持”评级。    【风险提示】    新业态效果不及预期;    宏观经济增速不及预期。

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