事件:2018年4月20日,富安娜发布2017年年报和2018年一季报,公司业绩稳定增长。2017年1-12月公司实现营业收入26.16亿元,同比增长13.18%;实现归母净利润4.93亿元,同比增长12.40%;基本每股收益0.6元,同比增长15.38%。2018年1-3月,公司实现营业收入5.52亿元,同比增长28.04%;实现归母净利润0.97亿元,同比增长22.13%;基本每股收益0.11元。    点评:    家纺业务恢复性增长,渠道结构优化明显。2017年,公司重点打造全球优质原产地,将世界各地的优质原材料引入国内,其中,皮马棉作为世界上较为稀缺的棉之贵族,在2017年的富安娜产品上被广泛运用。产于各地的优质羽绒成为公司2017年度重点突破的品类,成功实现了羽绒产品的同比大幅提升,17年全年公司被芯和枕芯类销售增幅居前,分别同比增加14.2%、16.4%。同时我们认为,18年一季度公司销售收入同比增幅28.04%,主要来自家纺业务的持续优秀表现以及店铺改造利好,其中2017年公司共计实现大店拓展59家,关闭经营业绩不佳小店78家,主动淘汰无法跟上公司发展步伐的加盟商33家,百货渠道实现经营面积及位置调整扩大120家,新增优质加盟客户49家。    美家业务崭露头角,开店有序进行。2017年初,公司大家居业务在深圳店和西安店获得良好开端后,2017年Q4季度,美家的渠道拓展快速发力,截止2017年末,已达成包括深圳、西安、厦门、长沙、洛阳(加盟)、沈阳、大连、北京、常熟、郑州在内的13家大型直营旗舰店的选址和确定,部分门店在年末已实现试营业。另外,公司会陆续挑选优质加盟商进入二三线城市,通过加盟业务的不断拓展,增加收入弹性逐渐释放业绩。2017年全年美家业务实现销售收入7638万元,公司预计18年将在一二线城市完成30家左右美家直营店布局,“全屋艺术美家配制”项目是公司未来10年的重点战略发展项目,通过具有革命性突破的整体家居配置解决方案,将会为更多的消费者提供艺术美家生活方式。    渠道改进有效,电商表现靓丽。2017年公司电商渠道表现靓丽,年底内实现38%的高速增长。我们认为主要由于公司营销活动创新,同时产品升级研发,叠加渠道升级三方面的改进和突破,助力业绩增长。其中床垫业务实现了6000万的首年业绩,更为重要的是实现了产品的定型及主力竞争产品的研发,以及物流订单系统的打通,铺垫了床垫在今后持续发力的基础。    盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年归属母公司净利润分别为5.99、6.74、7.83亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为0.69元、0.78元和0.90元。我们看好公司未来能够继续通过研发增加床上用品新品类、加快大家居业务布局、深化线下渠道拓宽等方式实现盈利增长,进一步提升市场占有率;同时看好公司将持续受益于中高端家纺行业回暖及经销商持股给公司带来的利好,维持“买入”评级。    风险因素:宏观经济波动风险、房地产市场波动的风险;原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险;同业竞争加剧,大家居业务进程不及预期。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。