营业收入整体保持较快增长,环境监测与实验室业务增长明显。公司在环境监测领域继续保持竞争优势,环境质量监测项目获得PPP模式的突破、工业园区环境监测在多个省份打开局面,全年实现营业收入13.03亿元,同比增长36.71%,占总营业收入的比例达到46.56%。实验室分析仪器业务打造平台式战略,原子荧光麒麟、IFIA7全自动多参数流动注射分析仪等多款新仪器和耗材产品研发完成并推向市场,全年实现收入7.68亿元,同比大幅增长57.23%,营收占比由2016年的20.8%提升至27.44%。工业过程分析系统及水利水务智能化系统业务则因供给侧改革影响及生态环境部机构整合等因素影响,营业收入分别同比小幅下降4.73%和5.09%。    费用增加拖累利润增幅下滑。公司主要产品整体毛利率稳中有升,但考虑到公司物联网产业基地投入使用、项目贷款停止资本化及贷款总额和短贷利息增加影响,财务费用增加较多,自一季度以来占营业收入的比例同比持续提升,同时公司在运维服务、研发、新业务开发等方面投入大量资源,研发费用及人工工资有所增加,销售费用、管理费用增长较快,带来归母净利润实现4.49亿元,同比仅增长11.58%,与2016年相比有较大幅度的下滑。    2018年一季度业绩同比增幅显著。早先公司公告2018年一季度业绩预告,预计归母净利润同比增加115-145%,至3194.39-3640.12万元,主要是公司环保领域业务持续增长,同时我们认为公司在2017年底已签订未执行或尚在执行中的约22.5亿元合同亦在一季度有部分释放。    VOCs监测提上日程,需求明确释放。生态环境部近日印发《2018年生态环境监测工作要点》,提出突出抓好地表水自动站建设和事权上收任务,确保监测数据“真、准、全”,大力推进环境质量和污染源监测数据全国联网。我们认为,7月底将是地表水占事权上收的最后期限,国控地表水站新建及设备更新有望在二季度加速,建议重视投资机会。此外,值得关注的是,从4月起,京津冀及周边、长三角、珠三角等7个地区的78个地级及以上城市将开展环境空气VOCs和臭氧监测,并要在5月底前完成VOCs重点排污单位筛查和VOCs重点排污单位检查监测工作,其他地区11月底前完成,城市及污染源的VOCs监测需求亦有望加速释放。公司具有固定污染源废气VOCs在线/便携监测设备开发与应用的能力及产品,VOCs监测需求释放有利于公司订单获取。    二季度水质监测站投资有望加速,公司有望获益。根据《关于做好国家地表水环境质量监测事权上收工作的通知》要求,2018年7月底前完成考核断面水站建设工作,实现地表水环境质量主要指标的连续自动监测。目前收官日期临近,但部分地区工作进度依然滞后,目前中国环境监测总站及部分地市已经加速国控水站建设及设备招标工作,我们预计5-7月将迎来国控水站建设冲刺期,订单将有较多释放。    维持公司“买入”评级:我们看好环境监测行业高景气度持续,公司作为行业龙头能够充分享受行业增长红利,VOCs及水质监测站有望加速利于公司订单释放。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.25、1.52和1.90元/股,对应当前股价PE分别为21.21、17.46和14.03倍,维持公司“买入”评级。    风险提示:项目推进进度不达预期风险;设备销售竞争加剧风险;应收账款风险;政策推进进度不达预期风险;费用率进一步上升风险。

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