支撑评级的要点    2017年盈利下滑30%:公司发布2017年年报,全年实现收入15.90亿元,同比增长5.60%;盈利1.54亿元,同比下滑29.85%,对应EPS为0.21元。公司业绩与业绩快报数据基本一致,符合我们和市场的预期。    2018年一季度盈利下滑65%:公司发布2018年一季报,实现收入2.32亿元,同比增长35.41%;盈利1,411万元,同比下滑65.04%,对应EPS为0.02元。公司业绩与此前业绩预告一致,符合我们和市场的预期。    “双海”战略推进顺利,钢价波动影响毛利率:2017年,公司克服国内陆上风电增长乏力及区域不平衡等因素,大力拓展海外市场及海上风电市场,使得出口业务及海上风电业务订单完成量同比大幅增加。公司全年实现外销收入5.12亿元,同比增长252.03%。但由于钢材等原材料价格波动较大,毛利率同比下降8.47个百分点至25.51%。    蓝岛海工未完成业绩承诺:由于项目周期较长、个别订单交付进度低于预期、原材料涨价、运费提升等原因,子公司蓝岛海工2017年扣非后盈利4,312万元,未能达到7,200万元的业绩承诺,拟实施业绩承诺补偿。    2018年经营目标为增长20%:2018年风电行业迎来反转,公司有望直接受益。公司2018年经营目标为:营业收入同比增长20%,力争突破20亿元,净利润同比增长20%。截至2018年一季度末,公司在执行及待执行订单共计11.89亿元,其中陆上风电、海上风电类订单分别为9.61亿元、1.34亿元,给予经营目标以有力支撑。    将继续深化军工领域布局:公司此前已收购昌力科技4.29%的股权,在军工产业转型上跨出了坚实的第一步。后续公司将不断积累产业经验及市场资源,逐步深化军工领域的系统化布局。    评级面临的主要风险    风电行业需求不达预期;大宗原材料上涨风险;军工转型不达预期。    估值    预计公司2018-2020年每股收益分别为0.28元、0.36元、0.49元,对应市盈率分别为18.4倍、13.9倍、10.4倍;给予增持的投资评级。

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