最新社会库存1500万吨,本周下降97.33万吨,下降速度继续超越往年。4月下游需求逐步释放,渠道出货顺畅,价格缓慢上拉,库存加速下降,目前已基本接近15年同期水平,按照此速度继续演绎,库存将重回低位,其中建材下降速度超过板材,侧面印证地产基建等新开工加速回暖。另外,前期钢铁下跌核心问题来自需求悲观预期,定向降准对需求有两个层面利多:第一个是从大的宏观经济周期角度,对市场悲观预期的托底和上拉;第二个是从钢铁需求角度地产、基建、制造业的微观行业层面降低企业融资成本,促进开工,对需求利多。在供给弹性较弱背景下,需求反攻将占行情主导。    盈利水平逐渐回到高位。3月地产新开工上行,低库存、高拿地、房地产高周转支撑地产韧性,3月粗钢日均产量238.65万吨,供给缓慢回升,但库存进入4月快速下行,再次证明需求不弱。螺纹的吨钢毛利已经回升到3月暴跌前的水平,测算螺纹钢吨钢毛利1000元/吨,钢价下跌,原材料跌幅更大,企业盈利依然稳健,4月钢价反弹股价下跌,更多反应的是宏观经济预期的悲观,而定向降准将上拉这种预期。    需求的反弹正在发生。3月24日周末我们发布周度策略报告《在萧条前我们需要一次反弹,看4月需求反攻》,我们明确强调翻多4月需求,今年主要开工的月份被压缩在3月中旬到9月;去年10月份以后的开工将会被迫推迟到年初;通过调研我们发现很多终端建筑工地3月基本停留在挖土方阶段,真正需要开始大规模采购钢材将发生在4月初;草根了解到PPP部分项目在4月初也存在开工的可能。钢贸商在悲观预期中主动去库,需求在钢价企稳中加速回升,库存在无地条钢的情况下快速去化。    本周主要品种钢材价格上升,原料价格上涨。本周钢材社会库存周环比下降93.76万吨,钢厂库存下降32.2万吨。其中,螺纹钢社会库存减少63.13万吨,钢厂库存减少28.35万吨;热卷社会库存减少6.23万吨,厂库增加2.9万吨;上海螺纹钢现货涨120元/吨至3850元/吨,热轧卷板现货涨190元/吨至4190元/吨。原材料方面,本周日照港PB粉(铁含量61.5%)涨22元/吨至465.0元/吨。焦炭现货价格涨50元/吨至1925.0元/吨。测算螺纹钢生产利润涨59.8元/吨至1143.5元/吨,热卷利润涨129.8元/吨至1083.5元/吨。    本周唐山高炉开工率持平,全国高炉开工率上升。原料方面,铁矿石港口库存下降,钢厂铁矿石可用天数上升;焦化厂焦炭库存上升,港口焦炭库存下降;焦化厂焦煤库存下降,港口焦煤库存下降。本周唐山废钢价格回调,超高功率石墨电极价格价格回调。本周硅铁价格上升,硅锰价格下降,钒铁价格持稳,耐材价格持稳。不锈钢价格上升,电解镍价格上升。日本欧盟钢价下跌,国内钢价持续倒挂,3月份钢材出口环比增速上升,回暖加速。    重点推荐标的:宝钢股份、方大特钢、三钢闽光等    风险提示:宏观经济加速下行;贸易战持续升级。

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