事件1:    公司公布2017年年报,共实现营收7.64亿元,同比+76.51%;实现归母净利1.38亿元,同比+77.92%,扣非归母净利1.26亿元,同比+103.68%。    事件2:公司公布2018一季度业绩,营业收入为1.79亿元,较上年同期增30.14%;归母净利为0.34亿元,较上年同期增58.18%;扣非归母净利润0.30亿元,同比+54.23%。    投资要点    机器人板块持续产销两旺,智能能源及环境管理系统业务跨越式增长    分产品看,公司工业机器人及自动化应用系统营收4.35亿元,占比56.94%,同比+84.73%;注塑机配套设备及自动供料系统营收2.09亿元,占比27.40%,同比+36.15%;智能能源及环境管理系统营收1.00亿元,占比13.16%,同比+225.58%。机器人主业营收占比持续大增,全年销售9138台/套机器人,同比+77.68%,体现公司的高市场认可度及强营销能力。智能能源及环境管理系统(原水、电、气系统集成业务)在2017年进入全面发展阶段,客户由注塑厂家向其他制造业延伸,营收实现跨越式增长。    毛利率略有回落仍领跑行业,研发费用攀升构筑竞争力壁垒    公司2017年毛利率36.78%,同比-4.88pct。其中工业机器人及自动化应用系统毛利39.24%,同比-1.95pct。注塑机配套设备及自动供料系统毛利45.34%,同比-5.47pct。智能能源及环境管理系统毛利21.20%,同比-3.75pct。上游原材料涨价、行业竞争激烈等原因导致公司毛利略有回落,但是仍处于行业可比公司的领先地位。公司持续增加在研发方面的投入,2015年、2016年及2017年分别为0.18亿、0.20亿、0.43亿元,2017年研发投入营收占比5.69%,体现公司提高研发能力的决心。我们认为,掌握关键技术筑起核心竞争力壁垒,在竞争中掌握话语权。随着募投项目的落地,规模效应显现,公司整体毛利率将进一步回升。公司期间费率合计19.29%,同比-3.11pct,其中销售、管理、财务费用率分别为10.92%/8.73%/-0.36%,同比-3.33/-0.14/+0.36pct。期间费用改善系公司积极推进精细化生产要求,提高管理能力,降本增效进一步推进。    全产业链的整体自动化供应商,机器换人浪潮下的最佳受益者    公司是行业内少有的能够提供全产业链整体自动化的企业,致力于打造核心零部件研发+机器人本体自制+系统集成三位一体的工业机器人生态系统和整体自动化解决方案,定位为全球智能制造与服务综合提供商。我国制造业劳动力成本2007-2016年复合增长率10.89%,劳动力人口占比连续五年下降,劳动力成本攀升、劳动力人口紧缺倒逼制造业企业向自动化转型升级。另一方面,工业机器人成本不断下降,“机器换人”具有经济性。2016年我国制造业机器人密度仅为68台/万人,远不及日本和德国的1/4,也不及全球平均水平的74台/万人,发展潜力较大。同时,公司总部所在地东莞是全球制造业名城,3C产业制造在全国具有绝对优势。政府大力支持机器人产业发展,每年划拨2亿元经费推动3C企业“机器换人”,同时出台发展规划,确保推广应用2000台国产智能数控装备、1000台工业机器人、支持建设2至3个3C产业的智能制造示范车间,本地机器人企业具有较好发展环境。公司拥有遍布汽车、3C、医疗、光电、新能源累计4600家客户,庞大的客户基础+优秀的集成能力,未来将直接接受益机器人换人的大趋势。    产能扩张+外延收购,业务增速有望进一步加快    公司募投项目“工业机器人及智能装备生产基地”、“工业机器人及自动化应用技术研发中心”、“营销及服务网络建设”将于2018年投入使用,公司产能、科研、营销实力进一步提升,未来订单将持续增长。2017年公司通过投资设立了6家全资子公司,1家控股子公司,进一步加强销售网络建设与信息化管理能力;2017年11月入股了掌握机器人核心零部件技术的武汉久同,进一步提高公司核心零件自制能力;2017年9月收购野田智能20%股权,2018年收购野田股份剩余80%股权,完善公司汽车制造领域自动化的业务布局,给公司带来客户渠道贡献和业务协同。公司产能扩张+外延收购不断推进,未来业务增速高确定性。    盈利预测与投资建议    我们预计公司将持续推进智能化转型,机器人业务持续放量,主业注塑稳健发展,未来有望成为行业领先的工业自动化整体解决方案提供商,预计公司2018-2020年EPS为1.59/2.24/3.14元,对应PE为39/28/20X,维持“增持”评级。    风险提示:机器人行业竞争加剧;注塑机行业周期波动。

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