投资建议:维持增持。因猪价处于下行周期,下调2018-19年EPS预测至1.27、1.17元(前次预测1.37、1.43元),参考可比公司估值,并考虑到公司未来成长性,给予2018年20倍PE,下调目标价至25元(前次预测34元),维持增持。    一季度业绩符合市场预期。18Q1营业收入131.54亿元,同比上升2.74%,归母净利14.08亿元,同比下降4.40%,业绩符合市场预期。    养猪业务:成本优势抵御周期下行,未来出栏有望稳步增长。18年一季度公司销售商品肉猪498.36万头,同比增长17%,销售收入77.22亿元,同比下降9%,销售均价13.01元/公斤,同比下降22%,按完全成本12元/公斤、出栏均重119.1公斤测算,预计一季度头均盈利120元左右,养猪业务实现盈利6亿左右。在当前行业门槛显著提升背景下,大型规模集团正迎来发展黄金期,公司生猪产能布局稳步推进,预计18年出栏量有望达到2200万头左右,同比提升15%以上。    养鸡业务:黄鸡持续高景气,一季度贡献业绩可观。18年一季度公司销售商品肉鸡1.53亿只,同比下降26%,1-3月份市场中速鸡均价约7.4元/斤,黄鸡市场行情景气度仍高,预计一季度公司黄鸡均价7元/斤左右,按完全成本5.6元/斤,单羽均重3.8斤测算,预计一季度养鸡业务盈利8亿左右,贡献业绩可观,18全年有望贡献盈利超20亿。此外,公司积极推动禽业转型升级,鲜品及食品业务加快拓展。    风险提示:畜禽价格波动风险、疾病发生风险。

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