事件:    根据公司于4月20日晚间发布的年度报告,公司2017年实现营业收入18.43亿元,同比增长6.48%,实现归母净利润8.15亿元,同比增长10.02%,公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税)。    2017年业绩平稳增长,电影业务占比下降:    分业务看,公司主要业务电影及衍生品业务实现收入12.38亿元,同比增长0.32%,收入占比相比去年同期下降4.12个百分点至67.17%,毛利率相比去年同期下降10.59个百分点至44.01%,,视频直播业务收入同比大幅增长96.09%,收入占比相比去年同期提升12.18个百分点至26.66%,电视剧业务收入同比下降62.58%,收入占比相比去年同期下降5.06个百分点至2.74%,游戏及其他业务收入同比下降43.20%,收入占比相比去年同期下降3.01个百分点至3.43%。    毛利率同比下降,期间费用率略微提升:    公司2017年毛利率相比去年同期下降8.17个百分点至41.28%;从费用端来看,公司2017年期间费用同比增长24.54%。其中销售费用同比增长18.93%,销售费用率相比去年同期上升0.47个百分点至4.47%;管理费用同比增长15.38%,管理费用率相比去年同期上升0.73个百分点至9.49%;财务费用同比增长166.49%,财务费用率相比去年同期上升1.09个百分点至1.81%,主要系报告期内发行10亿公司债所致。    公司发展战略清晰,优质内容制作能力不断加强,维持“推荐”评级:    我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为29.05、10.46、12.39亿,对应2018-2020年PE分别为11、30、26倍。公司发展战略清晰,随着不断进行电影产业链整合和深化平台化战略,公司优质内容资源制作能力的不断加强,明后年丰富项目储备,未来产业链生态圈和平台型优势将进一步得到显现,坚定看好公司长期发展趋势及布局,维持“推荐”评级。    风险提示:电影市场增速放缓,电视剧投资收入不及预期。

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