(1)上半年公司实现营收6.86亿元,同比增长0.04%;归母净利润2.26亿元,同比减少9.83%;    (2)上半年游戏平台业务实现营收3.57亿元,同比增长0.32%,毛利率81.84%,增加0.34个百分点;网络广告及推广服务收入1.68亿元,同比减少14.45%,毛利率92.07%,减少2.67个百分点;    (3)上半年游戏平台业务实现营收3.57亿元,其中顺网游戏1.05亿元,91Y游戏收入2.52亿元;91Y手游收入1.74亿元,同比增长51.87%,占比91Y游戏收入69.05%;    (4)上半年子公司浮云网络实现营收2.52亿元,同比增长4.66%;    净利润1.64亿元,同比增长16.31%;    积极开拓垂直领域,打造泛娱乐生态圈。    公司致力于成为领先的互联网娱乐平台,在此战略目标下,公司孵化顺网VR、火马电竞等创新产品,收购Chinajoy举办方上海汉威,上半年公司积极推进以会展中心、网游主题园区、网游产业孵化器、电竞比赛中心等为发展方向的特色小镇,公司积极开拓泛娱乐垂直领域,从而实现向移动互联网娱乐平台转型,实现覆盖全网娱乐用户目标。    主营收入保持稳定,业绩同比略微下降。    上半年公司实现营收6.86亿元,同比增长0.04%,保持稳定,业绩同比下降主要受网络广告及推广业务收入下滑影响;上半年广告推广业务收入1.68亿元,同比减少14.45%,毛利率92.07%,减少2.67个百分点;广告推广业务收入下滑源于受上游行业结构变动影响,广告收入出现季节性波动。    游戏业务处于转型期,浮云网络手游业务快速增长。    (1)上半年游戏平台业务实现营收3.57亿元,同比增长0.32%,其中顺网游戏1.05亿元,同比减少8.87%,主要受端游和页游行业新游戏推出延迟影响;91Y游戏收入2.52亿元,同比增长4.66%,增速放缓源于浮云网络处于PC端向移动端转型期;    (2)浮云网络业绩保持稳定增长,上半年实现营收2.52亿元,同比增长4.66%;净利润1.64亿元,同比增长16.31%;其中91YPC端收入0.78亿元,同比减少38.20%;91Y手游收入1.74亿元,同比增长51.87%,占比91Y游戏收入69.05%,浮云网络移动端转型顺利;    (3)2017Q1-2017Q2,91Y游戏活跃用户数178.99/129.59万人;    付费用户数84.52/77.08万人;ARPU值129.42/120.25元;2017年第二季度环比第一季度,91Y游戏活跃用户数、付费用户数、ARPU均出现下滑迹象,我们认为,主要源于91Y游戏正处于向移动端转型期,PC端用户流失所致。    新业务投入加大导致毛利率下降,三费率基本稳定。    公司上半年毛利率77.06%,下降5.46个百分点,毛利率下降主要源于公司加大投入火马电竞、VR等新业务研发及运营工作;销售费率16.17%,下降2.44个百分点;管理费率21.13%,增加1.85个百分点;财务费率-1.67%,下降0.60个百分点,三费率基本稳定。    (数据来自公司半年报)投资建议:公司处于向互联网泛娱乐平台转型阶段,积极打造泛娱乐生态圈,我们预计公司2017-2019年分别实现归母利润5.99亿元、7.19亿元、8.63亿元,对应Eps分别为0.86元、1.04元、1.24元。    给予公司25倍估值,对应六个月目标价21.50元,给予“中性-A”评级。

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