扬农化工17年业绩符合预期    公司今日披露2017年年度报告,实现营收44.38亿元,同比增长51.53%,归母净利润5.75亿元,同比增长30.89%,EPS1.86元,业绩符合市场预期。我们认为业绩大幅增长主要原因是麦草畏放量,17年预计销量1.3万吨左右(16年0.5万吨左右,海关出口数据);其次是菊酯产品量价齐升。17年杀虫剂均价16.98万元/吨,同比增长4.89%;公司17年杀虫剂产品销量同比增长11.23%达到1.12万吨(公司公告)。公司加权平均ROE15.71%,同比增加2.27PCT,盈利能力进一步加强。报告期内,公司非经常性损益(理财收益)合计7516万。17年公司财务费用大幅增长,达到7835万元,主要汇兑损失增加。17年公司资产减值损失为6687万元,主因是宝塔湾厂区除部分中间体外,其他装置均安全停用。    公司18Q1业绩大幅超预期    公司同时披露18年一季报,实现营业收入16.10亿元,同比增长53.40%,归母净利润2.74亿元,同比增长111.02%,EPS0.885元,大幅超预期。公司业绩超预期,一是菊酯量价超预期,尤其是农用菊酯(Q1菊酯总销量3545吨,YoY+9.3%;Q1均价21.14万/吨,YoY+27.66%)。二是麦草畏超预期(Q1产销量预计5500-6000吨,海关出口数据)。18Q1财务费用5013万元,我们预计汇兑损失约为4000万元。    公司同时预测18H1净利润同比增长80%-130%(4.56-5.82亿元)。考虑到农用菊酯成交价格中枢进一步上行,且Q1有大量汇兑损失,我们预计公司Q2业绩环比持续改善。    核心推荐逻辑:菊酯量价齐升+麦草畏放量    菊酯涨价(功夫菊酯由17Q115万元/吨涨至当前24.5万元/吨,联苯菊酯由23万元/吨涨至当前38万元/吨,卓创资讯)。首先是供给收缩:春江润田安全事故减产,苏北某企业由于环保问题负荷偏低。其次是中间体涨价:贲亭酸甲酯紧缺(天泽环保事件);印度醚醛反倾销,存涨价预期。此外公司通过技改,以及优嘉三期扩产,菊酯产能将继续提升。    麦草畏放量。17年预计1.3万吨,按孟山都双抗作物推广测算,18/19年预计2.2/2.5万吨。以现价10万元/吨测算,吨净利为2.0-2.5万元/吨。我们认为,贸易战对麦草畏需求影响小:1中美大豆依存度高;2双抗转基因效价比远高于一代转基因大豆,贸易战对双抗大豆影响远小于第一代转基因大豆;3南美有望推广,双抗作物增长预计持续至2025年。    盈利预测:    菊酯量价齐升超预期,麦草畏18年大幅放量,我们上调公司17-18年盈利预测(8.7/9.9亿元)至18-20年净利润为10.3/12.2/13.2亿元,对应EPS为3.33/3.92/4.26元,现价对应2018年PE14X。参考可比公司,维持目标价70.5元,“买入”评级。    风险提示:气候异常风险(农药需求下滑),汇率风险,环保风险。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。