事件:    4月23日,公司发布2018年一季报,报告期内,公司实现营业收入131.54亿元,同比增长2.74%;归属于上市公司股东的净利润14.08亿元,同比下降4.4%;对应EPS为0.27元/股。    1、肉鸡养殖行业景气,一季度肉鸡板块同比改善!预计2018景气延续。    报告期内,公司商品肉鸡销量1.53亿只,同比下降26.40%,但由于国内肉鸡市场行情较好,而2017年上半年,活禽产品市场行情整体持续低迷,公司商品肉鸡销售均价同比增长75.63%,公司肉鸡类(产品)营业收入同比增长32.85%。根据历史追踪,我们估算养殖全成本约11.3元/公斤,单羽体重1.92kg,则单羽盈利约4.5元,肉鸡板块贡献净利约6.9亿。我们认为,黄羽鸡行业当前景气有望持续至18年上半年,相比17年上半年的低迷,公司在2018年上半年盈利水平极具弹性,预计肉鸡板块半年报业绩持续增长。    2、猪价拖累养殖业务。二季度猪价反弹,盈利环比改善可期。    报告期内,公司养猪业务继续保持稳步发展,商品肉猪销量498.36万头,同比增长16.57%,但受国内生猪市场行情变化的影响,根据公司销售月报,商品肉猪销售均价13.05元/公斤,同比下降22.37%;我们计算生猪出栏均重约118.75公斤;公司生猪销售收入77.22亿元,同比下降约9%,加上生鲜等,整个肉猪板块营收同比下降10.05%。    商品肉猪价格下降是生猪板块业绩下降的原因。根据历史追踪,我们估算养殖全成本约12元/公斤,根据公司销售月报测算,头均体重118.75公斤,则头均盈利约125元,生猪养殖板块贡献净利6.2亿。    我们认为公司生猪产能将进入新一轮增长期,预计2018-2020年,公司生猪产能有望达2300万、2700万头、3000万头。我们预计二季度猪价有望止跌反弹,产能增长,叠加猪价反弹,我们预计公司生猪养殖板块盈利将环比明显改善。    投资建议:公司年初发布首期限制性股票激励计划(草案),将企业发展与员工个人业绩评价直接挂钩,有利于激发员工活力,提升效率!我们预计2018-2020年净利润63.28、59.66、115.92亿元,对应EPS1.21/1.14/2.22元。给予2018年25倍市盈率,6个月目标价30元。维持“买入”评级。    风险提示:1猪价不达预期;2鸡价不达预期;3规模扩张不达预期;4疫病风险。

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