业绩符合预期,亏损收窄:2017年公司实现营业收入11.01亿元,同比增长38.76%;实现归属上市公司股东净利润-0.33亿元,去年同期亏损0.47亿元,亏损较去年减少0.14亿元;扣非后归母净利润-0.63亿元,去年同期录得-0.46亿元,亏损较去年增加0.17亿元。业绩符合业绩预告。    期间费用率有效控制,净利率提升:2018Q1公司期间费用率下降1.60pct至48.29%。其中,销售费用率下降0.57pct至36.40%,管理费用率下降1.20pct至11.74%,财务费用率上升0.16pct至0.14%。公司毛利率下降2.08pct至42.14%,净利率增长2.88pct至-2.99%。报告期内,公司扩张加盟渠道,人效提升,销售、管理费用有效控制,但加盟渠道毛利率较低,公司整体毛利率下降。    加盟渠道持续推进,开拓门店新业态:公司在一线城市以外地区大力开拓加盟渠道,截至2018Q1末,公司加盟店总数已达1615家(相对2017年底+58家),符合公司计划安排。公司在开拓SM店、O店后,在上海率先推出门店新业态Collection店(即C店,超集店)。C店为超3000平方米的超级大店,不仅展示了公司家居产品,还集合了12HoursCoffee、Phoenix、泰笛、友宝等品牌,将吃、喝、玩、乐融为一体,包揽消费者“一日生活圈”中的各个方面,传达慢生活和自由自在的都市生活主张。接下来,公司将陆续在北京、深圳、广州等一线城市开设C店。    率先推出“智选套餐”,真正实现全屋定制理念:公司率先推出按照“空间面积”来测算全屋定制价格的“智选套餐”,只需518元/㎡起就能实现全屋“大定制”。该套餐涵盖了全屋板式定制家具、沙发、床垫、窗帘等配套家居产品,在行业内率先实现真正“拎包入住”的“大定制”模式,该模式彻底变革了行业的传统报价方式。消费者能够较为方便地采购到风格统一的家居产品,购物体验将显著提升,公司全品类销售能力将显著提高,业绩有望快速增长。    HOMKOO整装云持续开拓,构筑公司成长新驱动:公司于2017年推出HOMKOO整装云平台,采用家装行业S2B模式,包含高效的整装BIM设计软件、会员下单系统、整装调度服务平台,运用云计算、VR、3D打印等技术服务于公司整装云战略。未来,公司将加强在成都、广州、佛山三地的新居整装业务,截至2018Q1,自营整装在建工地数为164个。公司同时发力整装云会员招募,构筑成长新驱动。截至2018Q1,公司整装云会员数量已达260个。    投资建议:预测公司2018-2020年EPS分别为4.95元、6.54元、8.55元,对应PE分别为40X、30X、23X。公司IT优势明显,营销模式创意十足,有望引领定制家居发展行业趋势。随着公司加盟渠道的大力开拓,发挥自身的IT技术优势,盈利能力有望步入上升通道,维持“推荐”的投资评级。    风险提示:房地产政策调控力度加大;原材料价格上升;人工成本上升;行业竞争加剧等。

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