公司2018Q1实现收入17.47亿元,同比增长45.86%。我们认为收入端的高增长来源为:(1)、市场口碑与覆盖面不断提升带来的门诊量、手术量的快速提升;(2)、消费升级带来的业务结构性升级;(3)、国际化战略的顺利落地。    公司2018Q1实现归母扣非净利润2.09亿元,同比增长38.34%,净利率为13.54%,与去年同期基本一致。拆分看,公司毛利率为44.66%,较去年同期提升0.6pct;销售费用率为8.92%,较去年同期下降2.30pct;管理费用率15.78%,较去年同期上升0.41pct;财务费用率为1.29%,较去年同期上升1.13pct。财务费用较去年同期增加2052万元左右,主要是海外收购增加长期借款带来的利息支出。公司整体费用率控制良好,在持续扩张过程中保持了净利率的稳定。    海外合作加速升级,医教研平台进一步完善。公司在2018Q1与全球著名的新加坡国立眼科中心(SNEC)、新加坡眼科研究所(SERI)签署了战略合作框架备忘录,成立了爱尔眼科角膜病研究所,公司医教研平台的升级与国际化,将进一步提升公司服务患者的能力,也将提高公司对医务人员的吸引能力。    盈利预测:我们预计2018-2020年归母净利润分别为10.04亿元、13.57亿元、17.84亿元,同比分别增长35%、35%、31%,公司2018-2020年EPS分别为0.63元、0.86元、1.12元。对应2018-2020年PE估值分别为67X、50X和38X。维持公司“强烈推荐”评级。    风险提示:医院增长与盈利情况不达预期;医生增加数量不达预期;医疗事故风险;突发事件风险。

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